John 证券市场红周刊：关注货币政策正常化下的投资机会
证券市场红周刊：关注货币政策正常化下的投资机会 更新时间：2010-2-1 2:32:05 《红周刊》：调整准备金率后，市场对宏观调控加大的预期进一步升温，对此你怎么看? 宋小龙：2010年政策将实现正常化，并从保增长向调结构转向。发生结构性变化的财政政策仍将继续拉动投资和消费，货币政策也将回归正常化。不过，我判断汇率的刚性和信贷的增速惯性导致难以过早加息。这次宏观调控直接导致的就是信贷和货币供给增速回落，这将削弱市场流动性的充裕程度。但正常化的信贷投放、国际资本再现流入、出口好转导致外汇收入继续增加和存款活期化等仍将对总体流动性提供较好的支撑。 《红周刊》：有观点认为“2010年经济基本面的增长将在一定程度上抵消掉信贷收缩的负面影响”，你是怎样看今年一季度经济走势的? 宋小龙：2010年经济是否能持续向好取决于两个因素，一是经济是否会过热，二是是否有恶性通胀，如果出现这两个问题，则市场的走向和经济情况就要打个问号。 根据去年底我们的调研发现，不少企业的基本面良好，盈利预期仍然不错，这坚定了我们对市场的信心。我们预计2010年中国经济将进一步复苏，增长、通胀和盈利面将实质性变好。2010年一季度，企业盈利增速将明显提升。 《红周刊》：本周大盘加速下跌，并已跌破3000点大关，你认为这种情况是什么因素造成? 宋小龙：宏观经济增长加速;贷款投放阶段性高点可期;企业盈利持续回升，同比高增长较明确且有超预期可能性;国内物价继续上行，CPI在出现向上拐点后对资金也会呈现正面刺激作用，这些因素均对A股市场的上涨提供有利支撑。但同时我们还要密切关注：国内的经济增长和通胀上行速度是否过快，从而导致政策实质性紧缩时点和力度超出预期;美联储加息预期形成的时点是否会提前，从而引发全球市场的波动;海外经济体复苏低于预期带来外部需求疲弱;市场供给压力：IPO、再融资等供给超出市场预期等多方面因素。 《红周刊》：上周银行股曾一度护盘，但本周却萎靡不振，你们如何看银行板块的? 宋小龙：银行股目前估值合理，预计2010年银行股的盈利预期仍在30%以上。银行业绩增长是最能够确定的，估值也处于较低区域，市场对银行惟一的担心是再融资。但再融资也不见得是利空，对银行整体业绩不构成核心影响。另外，金融业中的保险股2010年将会有积极表现。 《红周刊》：今年一季度，你们关注的方向及有那些热点值得挖掘? 宋小龙：选择受益周期性因素与结构性调整共振的行业。我们重点关注：内需持续复苏的周期性行业;受益于政策延续、结构调整和节假日消费效应的稳健增长消费品和服务板块，将是贯串全年的投资主题;经济由复苏向扩张阶段过渡、价格体系转正、欧美经济体转入库存补充周期等因素，均有利于中、上游周期性行业的景气回升;在预期中的经济增长节奏加快的同时，通胀和人民币升值预期的升温对部分周期性板块有利。
