Adam 证券市场红周刊：加息预期增强市场主动回调
证券市场红周刊：加息预期增强市场主动回调 更新时间：2011-3-14 9:48:36 联讯证券首席经济学家 文国庆
本周，在宏观经济数据披露和外部环境的影响下，A股市场冲高回落，再度出现剧烈震荡局面。
股市出现这种剧烈波动，是境内外多种因素综合作用的结果。国际方面，欧洲债务危机再度引起市场关注，导致欧元汇率大幅下降，美元指数转强。
在国内方面，2月份CPI达到4.9%，该数据明显高于此前盛传的4.6%，而且环比大幅上升，PPI数据也达到了7.2%的高位。此外，海关总署公布的数据显示，2月份我国贸易出现73亿美元的逆差，导致前两个月累计出现逆差，该项数据反映出在国际大宗商品大幅上涨的背景下，我国经济形势出现了新的不确定性。
上述因素导致投资者的心理预期出现变化，市场分歧明显加大。首先，大宗商品的短期回落使得这轮行情的主流板块出现快速的获利回吐，从而带动大盘指数回落。其次，市场采取主动回调更重要的原因是对央行“暂缓紧缩政策”的预期出现了变化。近期政府高官的多次讲话渗透出货币紧缩的的力度可能减缓的意向，这也是投资者近期踊跃入市的一个前提，但是，2月份的经济数据使得这种预期发生了改变。从近期央票的地量发行和未来两个月有1.3万亿票据和正回购到期看，提高准备金率或加息已经不可避免了。
央行如果在下周继续提准或者加息，是否会改变货币供应现状或者使市场环境发生实质性改变呢？我想不会。鉴于周边环境的种种变化，政府停止紧缩政策的意向已经十分明显，而再次提准不过是对冲到期票据的一种技术性动作，与以往的主动性紧缩有着本质的区别。此外，从各地房地产市场陆续出现的打折、降价现象看，地产回落的预期正在形成，资金从房地产市场流向股市的趋势已经形成。从这一点看，这一轮调整应该是一轮短暂的主动性回调，与2月22日那一轮调整的力度大致相当。
基于上述原因，我国的股市与境外市场还是有明显的区别，我依然看好市场中期运行的态势。如果下周提准，只要幅度不超过1%，依然是轻仓者再次介入的时机。我的基本策略不变：80%仓位，重点持有煤炭、有色、水泥。
从负面因素看，市场下跌是情理之中的，但市场依然存在大量的积极因素，其中房地产价格的松动和炒房资金向股市的转移，是对股市最直接的刺激因素。
正常理解，两会之后准备金率可能再次提升0.5%~1%，但对股市主要是心理层面的影响，并非实质性利空因素，到提准公布之日，就是股市止跌回升之时。■
