Aidan 证券市场红周刊：政策回归关注“两会”
证券市场红周刊：政策回归关注“两会” 更新时间：2010-3-1 0:11:01 编者按：目前，A股市场正面临“经济向上、政策向下”的局面，刺激政策的退出成为不可阻挡的趋势，事实上流动性紧缩也表明通胀的压力不容小觑。 本月25日，央行再度上调存款准备金率0.5个百分点，这是在一个多月时间内的第二次上调。政府连续运用存款准备金率调控手段，一方面显示出政府为保经济增长，今年仍将继续实施适度宽松的货币政策，而另一方面则又显示其根据经济形势的发展变化进行不断地政策微调。 今年全国“两会”即将召开，将会对今年经济如何定调?A股将迎来怎样的“两会”行情?又有那些板块值得跟踪? 政策“回归”，A股虎年何去何从 目前，A股市场正面临“经济向上、政策向下”的局面。一方面是经济复苏带来的需求回暖已经开始实质性地传导到企业盈利的层面，市场对2010年A股上市公司盈利增速普遍持有乐观态度，大多数机构将A股市场2010年可比上市公司盈利增速定在20%~30%之间，高于2009年15%~20%的增速水平;而另一方面则是随着经济增长基础的牢固以及通货膨胀预期的加强，“刺激政策的退出”成为大势所趋，特别是央行在一个月内连续2次上调存款准备金率的做法，让市场普遍猜测中国宏观政策的重心开始有所转换。 今年政策主题词――“回归” 2008年的金融危机造成全球经济出现大幅下滑，我国虽然于2009年主动实行宽松的货币政策，并在积极的财政政策、产业政策的协调配合下，在全球范围内经济率先实现了V形复苏，但2009年投放的高达9.59万亿元的信贷，在实体经济缺乏合理投资回报的情形下，部分资金涌入了资产市场，推高资产价格，催生了资产泡沫，而这极可能在今年给中国带来较为严重的通货膨胀。对此，银监会已明确要求商业银行坚决执行贷款“三查”，对无资本金、仅靠财政担保的项目停止新授信，同时，央行也于1月中旬至2月上旬连续两次提高存款准备金率，大幅回收流动性，遏制已显现的通胀苗头。 “今年以来的货币政策就是‘外松内紧’。”和聚投资管理公司总经理李泽刚告诉《红周刊》记者。他认为，2月22日的中央工作会议虽然将货币政策依然定格为宽松，对外宣称上依然是“继续保持经济增长”等，但政策收紧已经在过去两三个月里开始了，比如出台多项调控房地产市场的措施，大量发行央票、连续上调存款准备金率等调控手段，实际上这些都是退出政策。 “年初时，我们在内部讨论时就提出，2010年有一个主题词叫做‘回归’，宏观经济回归到一个正常的快速发展通道，宏观经济政策、货币政策从极度宽松的环境，回归到中性的环境，对一些偏热的行业，还会出现紧缩性政策。资本市场也是回归，回归到一个理性的范围。2010年的A股行情总体将保持平稳，不会出现过去几年里的那种大涨大跌现象。”李泽刚继续谈道。 通胀脉动冲点将在2月显现 最新公布的宏观数据显示，1月份CPI同比上涨幅度低于市场此前2.1%的预期，仅同比上涨了1.5%，但PPI却同比上涨了4.3%，显著高于市场3.5%的预测。对此，长江证券判断认为，以美国为首的全球经济的大幅回暖拉动了石油、有色等大宗价格的快速上涨，主要原材料及资源价格持续上升将导致上游输入性通胀压力加剧，预计我国一季度CPI的通胀脉冲点可能在2月份出现。 德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为美国经济的超预期反弹带来的影响将对中国经济发展带来巨大冲击。他日前撰文称，美国2010年全年的经济增长很可能达到4%左右，而这种预期很可能成为中国今年出口超预期增长的主要原因，预计中国的出口增速全年平均可达30%。我国将因出口的大幅度反弹反而加大了中国经济过热的风险，同时，成本加大的因素带来的制造业产品涨价可能在2月份以后会取代食品成为通胀的主要推动力。 不过，中国社会科学院金融研究中心秘书长张明认为，“估计欧美经济今年增速不会太快，再加上目前全球发达国家贸易保护主义势力抬头的影响，今年中国的出口虽会反弹，但难以取得15%以上的同比增长。我觉得，全球实体经济复苏，货币乘数开始放大之后，短期将会引发资产价格高涨的风险，中期可能引发大幅通货膨胀，但估计中国2010年还不会发生大幅通胀，大幅通胀将会发生在2011年以后”。 关注退出政策带来的影响 针对目前中国经济与股市在“经济向上、政策向下”的局面，建银投资宏观策略分析师李崇斌认为，国家经济刺激政策的退出成功与否将决定A股后市。 按照传统的经济原理，作为经济的晴雨表，股市从中长期来看受经济因素的影响更大。但是作为我国A股这个新兴加转轨的市场，政策的取向对市场波动的影响在短期内却是最重要的因素。李崇斌向《红周刊》记者分析：“调高存款准备金率、加息等诸多手段的本质就是刺激政策的退出。退出的成功与否和退出的时机有着很大的关系。倘若时机把握正确，退出政策实施之后，经济向好趋势不改，则股市就会做出良好反应，趋势由跌转升。反之，股市与经济都将二次探底。” “从决策层采取‘外松内紧’的试探性退出策略不难看出，决策层对于退出还是非常小心的，意愿上是希望退出成功，尽量减轻对经济的负面影响。”李崇斌认为，“退出政策对经济到底会产生多大的影响，需要过一段时间之后才能看出来，而股市近期的区间盘整也是在等待事情的明朗。” 针对当前市场普遍担忧我国即将加息的看法，李崇斌表示：“估计一季度末或者二季度初，可能会有一次小幅的加息。不过，若政府敢于开始加息的话，则说明政府判断‘退出政策成功了，不会导致经济复苏的夭折，经济还会持续、健康的发展，且会越来越好。’届时，我们一定要敢于继续做多股市，因为股市一定会对退出的成功做出积极的反应。” 李泽刚也认为，“政策的回归是有度的，回归到中性，而不是过度。所以我对后期政策的判断是，估计2月底或3月初，管理层会继续定调，即对于今年市场很担心的通货膨胀，定调为‘没有预期严重，不会发生恶性通胀’。两会前投资者对政策调控过分担忧的情绪，相信会在两会后有所缓解，后期的经济政策环境应该是非常不错的”。 大、小盘股各有优势 对于目前政府从实际行动上收紧流动性的背景下，作为私募基金经理的李泽刚认为投资者近期应回避高耗能行业，他表示：“从最近公布的数据可以看出，许多高耗能的传统行业最近几个月复苏的有点快，估计像钢铁、煤炭、水泥等许多行业未来将遭遇政策的调控。” 李泽刚认为“新经济产业将会受到政策扶持，像新能源、新材料、新科技、生物育种、新医药、节能环保、电动汽车等值得关注。从操作角度讲，最近我们的操作对象主要就围绕着小盘股，如按行业划分的话，大致集中在像新能源、节能减排等高新技术产业，另外是农业，包括生物育种,同时，还有一些有研发能力的医药股我们也在关注。当然，主题投资也是今年我们重点关注的一个方面，尤其是眼下最热的区域经济板块”。 对于目前市场开始担忧新兴行业估值已经偏高，李泽刚认为高估值不一定是坏事，因为目前有许多方面的因素的确支持新兴产业的高估值状态，且目前市场中的资金还很活跃。目前小盘股的估值高是相对的。虽然其中许多个股已经比较贵了，但高估值过程当中，依然有着很多投资机会的。 “我认为投资者在今年要‘抓大放小’，相比新兴产业、区域经济为代表的小盘股，大盘蓝筹股的绝对收益更具优势。”李崇斌表示，“以前都是一些游资在打短线，主流机构依然按兵不动，观察退出政策的成败，期待两会期间对经济政策的明确定调。不过，我相信中国政府的智慧，退出政策成功的概率很高。而一旦退出成功，引领行情上涨的一定是大资金主打的大市值行业。像金融、地产等大市值行业目前的估值已经具备了相当的安全边际，并且融资融券的推出对大盘股会带来溢价效应。”
