Aidan 玻纤行业新一轮上行周期开启
在过去二十年玻纤行业降本可分为两个阶段：以2012年为界，第一阶段主线为池窑大型化，规模效应带动生产成本下降，第二阶段主线为冷修技改带来生产工艺提升。以巨石为例，其在冷修后能耗下降约37%，同时单线规模扩大降低了人工及折旧成本。
在第二阶段中，头部企业通过控股上游原材料、铂铑合金制造企业进一步降低成本，测算目前行业吨成本中枢已降至3000-3500元。其中巨石仍处第一梯队，第二梯队以泰玻、长海为主，中国巨石凭借其资源禀赋及在漏板开发、浸润剂研制方面的优势使得整体吨成本领先第二梯队300-400元，且短期内难以被追平。
通过对比中美玻纤企业生产成本，发现我国玻纤生产在人工成本方面占据较大优势，但能源成本略高，矿石原材料成本相差不大。综合来看，2019年我国吨玻纤纱生产成本较美国低1668元。国内玻纤龙头进一步推进智能制造工厂建设，降低人工成本，同时通过冷修技改降低能耗，是我国保持成本优势、加固成本护城河的主要手段。
从大的周期来看，2018年四季度行业进入下行周期，系新增产能集中释放，同时需求承压导致行业供需阶段性失衡，2020年初受疫情影响，行业复苏时间再度被推迟。2020年下半年赶工需求推动国内风电、基建行业持续旺盛，叠加海外需求边际好转，行业景气度不断回升，9月玻纤行业正式迎来价格普涨，标志着新一轮玻纤行业上行周期的开启。未来两年供给端新增产能明显低于2018年，需求端2021年疫情后经济或加快恢复，汽车、电子领域有望迎来高景气。
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从供需两端来看，此轮周期均更占优，行业高景气持续时间或将更长，继续推荐中国巨石、中材科技、长海股份。
