XiaoMing 海运行业：空箱短缺旺季集运运价继续上涨
海运行业：空箱短缺旺季集运运价继续上涨 更新时间：2010-7-13 0:12:16 报告要点 本期视角：集装箱运输，景气高峰拐点还是景气维持。 近期海运市场最引人注目的依旧是集装箱运输市场，货量增长支撑运价达到历史高点；特别进入2季度，美线持续几周大幅上涨，船东盈利状态甚至超过2007年。从2009年2季度开始，集装箱运价已经持续上涨1年多，未来的7-9月，运价可能趋于平稳。对于4季度以及2011年的集运市场，尚存不明朗因素；是即将面临这一轮景气最高峰的拐点，还是景气高峰将继续维持；分歧在加大。正如中国的外贸进出口，是否已经在6月达到历史的阶段性顶峰？我们总体判断，4季度旺季后货量将有所回落，运价将有所松动，但松动的幅度取决于船东的自律行为，即对运力的控制力度。 业绩超预期与未来不明朗预期之间的博弈。 近期航运公司进入业绩预增期。短期市场在业绩超预期与未来不明朗前景之间博弈。从PB估值来看，我们统计绝对和相对估值离历史最低位都相差16%，估值处于相对低端。同时在大盘系统性风险基本释放的背景下，我们认为，目前航运公司股价处于底部。而在股价具有安全边际的前提下，我们再去寻找股价上涨的推动力和催化剂，这些推动力包括：业绩的超预期；负面预期减轻或改变，比如房地产政策松动，出口增速回落担忧减弱；BDI企稳再度上涨。 投资建议： 若欧洲债务危机的担忧减弱，出口增速的回落并非如我们目前担忧的那样悲观，则集运行业股价存在修正的机会，关注集运公司—中海集运。 从业务整合和业绩拐点的角度考虑，推荐长航凤凰。首先，业务整合可做为一个事件推动剂，在有事件催化的前提下，再看自身业务的业绩变化是否提供一个股价的安全边际支撑。公司刚发布业绩预增公告，公司上半年仅亏损940万元，而1季度亏损4791万元，表明2季度单季度公司已经盈利接近4000万。2009年公司亏损达4个亿，主要是长江业务亏损。经过业务和人员的整合，公司长江业务亏损将逐渐减少，公司目标是2011年长江业务达到盈亏持平。若这一目标达到，我们预期沿海和远洋业务2011年可贡献利润约2-3亿；到2012年，随着沿海和远洋运力交付完毕，贡献盈利还将增长。 另一方面，新中外运长航集团，散货业务的规划一直未有明晰，而随着集团十二五规划出台，我们预期在年底对长航凤凰的定位将明朗，这将成为市场短期催化剂。总体来说，现有业务业绩增长提供股价安全支撑，而业务整合预期提供股价催化剂，我们建议关注。 中长期角度选择特种船运输公司—中远航运。
