winter 海通策略荀玉根：伟大年夜是熬出来的 短期还需要时间震荡蓄势
行稳致远，先聚焦内需。目前外洋疫景象势严峻，对我海外需的影响是必然的。参考08年金融危机大年夜跌后，09年数据显示缺失的外需只能由内需来补，当年货品和服务净出口对GDP增长的拉动为-4个百分点，而投资为8个百分点，消费为5.4个百分点。4月17日中共中央政治局聚会会议召开显示海内政策将继续加码内需标的目的，重点是新基建和消费。从根基面看，目前新基建主要包含：人工智能、新能源汽车充电桩、大年夜数据中心、5G基建、特高压、高铁与轨道交通、工业互联网。新基建主要聚焦科技，在大年夜标的目的上与我国财产结构向信息化调整的标的目的一致。从目前已披露投资规模的新基建项目来看：5G基建方面，20年三大年夜运营商5G资本开支方针1803亿元、同比增长338%，5G基站扶植方针50万个、同比增加285%。特高压方面，整年扶植项目投资规模将到达1811亿元，同比增长200%左右。我们预计新基建剩下5个范畴将来也会陆续颁布具体投资规模打算，参考目前已经披露的2个范畴，投资规模增速较高。十三届天下人大年夜常委会第十七次聚会会议4月26日至29日将在北京举办，有望落实出格国债发行相关内容，我们预计这次出格国债更多是用于拉动内需消费、增加财产补助，尤其是汽车、家电等，且汽车、家电本年以来涨幅处于行业后1/3梯队，目前估值较低。历史上出格国债发行规模一般占财务总收入的30%，去年国度财务收入在19万亿人平易近币左右，所以我们估算本次出格国债的发行规模至少在1万亿以上。因为年头疫情的影响，海内许多消费需求被抑制或冻结，但这并不料味着消费需求的消失，在以上一系列政策的推进和支持下，海内受疫情冲击延后的消费需求有望得到连续拉动。鉴戒历史，3浪期间行业表现剖析源自利润增速剖析，合适时代布景特征的主导财产盈利更好。新时代财产标的目的是信息化服务化，科技+券商将是这次牛市的主导财产。
2、趋向性机遇还需等待两个信号
风险提示：向上超预期：疫情快速有效控制，海内革新大年夜力推进；向下超预期：疫情传布不确定性增加，中美贸易关系恶化。
3、应对策略：行稳致远
月度维度上，低波动的震荡仍可能连续一段时间。从月度维度看，当前市场磨底跟2014年上半年很类似，低波动的震荡可能还会连续。14/1-14/9月上证综指在1974-2365点振幅蓄势，其中1-6月更是在1974-2177点窄幅盘整，盘整的背后是市场对经济远景不开阔爽朗，担心根基面连续回落，GDP同比增速从13Q3的7.9%跌至14Q3的7.2%，除此以外的担心还包含房价下跌、处所债务违约、人平易近币汇率贬值，其时投资者中不乏危机论的观念。当下布景也是类似，疫情对国表里经济发生了重大年夜影响，近期全球股市下跌叠加原油价钱重挫，“08金融危机重现”、“1929大年夜萧条再现”等论调也有呈现，市场预期悲观，IMF新一期《世界经济展望陈诉》中大年夜幅下调全球经济增长预期，预测本年全球经济将紧缩3%，创出近一个世纪以来最大年夜降幅，市场广泛预计中国2020年GDP增速为3%左右，IMF乃至预计为1.2%。从市场气概看，2013年起头股市结构性特征明明，创业板指为代表的发展股连续上行，一直到 2014年2月涨幅达106.3%，随后14年2月-6月下跌盘整，最大年夜跌幅20.4%。这一时期上证综指在1974-2177点窄幅盘整，市场整体萎靡且无结构性机遇。当下也是类似，跳动财经，2019年以来创业板指为代表的发展股再次占优，一直到 2020年2月涨幅达82.9%，但3月以来近期创业板也相对低迷，在1800-2000点连续震荡。从市场形态看，2014年上半年与现在均处于2浪调整中，之前上证综指13年9月触及1浪高点2270点，高位震荡后于13年末进入2浪回调，14年3月触及低点1974，随后在2000-2300点盘整近半年。我们一直提出19年1月4日上证综指2440点开启新一轮牛市，上证综指2440-3288点是牛市1浪上涨，3288点以来是牛市2浪回调，在疫情冲击下2浪被拉长，而历史上2浪调整往往较为巨大，后期磨底需要一段时间。
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