Mike 海通荀玉根：牛市水涨船高 不抛弃不放弃
海通荀玉根：牛市水涨船高 不抛弃不放弃 核心结论：①上证综指、创业板指齐创新高，本轮牛市本质上反映转型中国梦，创业板涨幅大源于转型主导产业集中于此，证监法网专项整治立足净化市场环境，不改趋势。②牛市是水涨船高的过程，券商自查场外配资不会改变资金入市趋势。成长性基金规模扩张助推主导行业强者更强。③转型方向的成长仍为主战场，主板是辅战场，以政策催化的主题展现，看好国企改革+科创中心+迪士尼多重催化的大上海。
不抛弃，不放弃
上周上证综指和创业板指纷纷创新高，但随着创业板创2000亿以上天量，证监会[微博]年内第三次部署2015证监法网专项执法行动案件查办工作，及媒体报道券商要求全面自查自纠参与场外配资的相关业务信息影响下，担忧再起，尤其对近期涨幅明显的创业板。我们认为，这是一个转型中国梦的牛市，监管政策有助净化市场，不会改变趋势，牛市就是水涨船高，资金入市趋势不会中断。
1、这是一个中国梦的牛市
市场再创新高，这是中国梦牛市。上周上证综指、创业板指纷纷创新高。我们之前分析指出，本轮牛市本质上是反应转型的中国梦，正如美国的1980-90年代、日本的1970-80年代，台湾的1990年代。创业板表现更优，是因为代表转型方向的TMT、高端制造、医药等集中在创业板，当前创业板类似96-01年的家电、05-07年的地产链。96-01年受益居民消费升级的崛起，新三件销量井喷，以四川长虹、青岛海尔为代表的家电巨头应运而生；05-07年20-39岁住房消费人群刚需释放带来地产牛市，催生了以万科、宝钢、三一重工、海螺水泥等为代表的新一批蓝筹崛起。12年来，IPO数量中创业板占44%，主板仅31%，创业板就业人数年平均增幅15%，而主板仅5%，可见这是社会变迁、时代发展的趋势。
证监会的监管是净化市场环境，不是定向打击。5月22日，证监会年内第三次部署2015证监法网专项执法行动案件查办工作，针对6类市场操纵行为，共涉及12起异常交易类事件，央视新闻频道对此进行重点报道。有人担心，这是监管层对股市的降温甚至打压，尤其是针对近期涨幅大的创业板。实际上，这是4月24日、5月8日两次部署证监法网专项执法行动后的第三次，是净化市场环境的持续行为，并非针对创业板的定向降温。4月24日首次部署证监法网专项执法行动及5月8日公告第二批涉及新三板10个相关案件，创业板指、新三板指均未因这两次执法行动而改变趋势，纷纷创新高。14年12月19日证监会通报18家涉嫌操纵股价的上市公司，其中中小板上市公司11家，12月19日至12月底市场系统性回调，中小板指下跌4%，跌幅小于创业板指的8%，说明此事件也未对中小板形成系统性压力。
2、牛市就是水涨船高，走向泡沫
资金入市势不可挡，牛市就是水涨船高。周末第二个重要的信息是，媒体报道有券商于5月22日紧急下发内部通知，要求全面自查自纠参与场外配资的相关业务，其中包括接入恒生HOMS系统为场外配资提供服务。这一点，本质上就是担心资金入市的逻辑被破坏。我们认为，在牛市逻辑未破坏的前提下，资金入市的趋势不会中断。过去几百年金融史可见，人性的贪婪和恐惧从未变过，从郁金香泡沫到南海泡沫，到密西西比泡沫，到科网泡沫，牛市就是水涨船高的过程，最终群体性非理性形成泡沫。所以，二战后，美、德、日、台湾、香港各自经济走向强盛的圆梦过程，都出现了指数涨幅10-20倍的大牛市。中国梦才开始，资金入市势不可挡，从代表散户、机构、杠杆资金的银证转账、新发基金、融资余额来看，均在上升中，5月来新发基金1500亿份，前4月合计5512亿份。限制杠杆交易，即便是1月中旬证监会、银监会、保监会多管齐下，最终也只是让市场阶段性盘整。当前券商的自查自纠行为是4月17日证监会新规的落地，过去1个月一些券商已经完成相关工作，实际影响不大。
内地与相关基金互认有助A股国际化，公募基金扩张助推新蓝筹强者恒强。根据现有制度安排，两地基金互认自2015年7月1日起施行，初始投资额度为资金进出各3000亿元人民币。继沪港通后，两地资金的互相流通又多了一个通道。加上未来的深港通，A股市场的开放性正在加大，这是人民币资本项放开的过程，这也有助A股进入MSCI指数。观察资金入市，通过申购公募基金的方式在加速。今年以来新发型股票型及混合型基金中，成长型基金172只，总体规模约494亿元。这会助推资金流入成长性行业，从15年来新成立基金的分类占比看，成长投资型基金的数量及规模占比分别为62%和70%。实际上，当下基金追逐新兴成长的行为与07年偏好金融地产蓝筹的行为如出一辙，本质上是对主导产业未来前景的看好。创业板自由流通市值中，基金持有22.5%，而07年地产自由流通市值中，基金持有33.3%。
3、策略：不抛弃，不放弃
牛住梦想，打好主辅两个战场。本轮牛市本质上就是实现转型的中国梦，12年12月以技术进步为新动力的全球增长重构背景下，创业板代表的新兴产业先启动，14年7月国家治理完善、改革加速，增量资金入场。参考历史，牛市终结源于主导产业发展动力耗竭，中国转型才开始，资产配置搬家才开始，牛途还很长。二战后海内外牛市指数均涨10-20倍，高峰市值/GDP1.5-2，目前A股距离尚远。指数累积一定涨幅后，噪音自然多起来，国内大的政策基调未变、海外未出现突变，不用太担心，牛市中顺应趋势胜于猜测短期拐点。每轮牛市表现最优的一定是当时的主导产业，当前的转型牛中，主导产业就是技术演变、政策扶持、人口周期对应的互联网+、先进制造、医疗服务等，集中在创业板，这是主战场。牛市就水涨船高，主板一样有机会，体现为政策催化的主题，是辅战场，如国企改革相关的国企股、金融改革相关的金融股、区域中的大上海，当前最看好的仍是大上海，同时重视国企改革。
大上海的多重催化渐现。我们3月初以来深度研究大上海，推出《大上海专题系列1-4》，指出其具备国企改革、科创中心、迪士尼三重催化。继续推荐此主题，多重催化仍将发酵。第一，5月20日迪士尼中国旗舰店已经在上海开业，园区15年年底有望测试运营、16年春开业。第二，5月18-20日市委书记韩正连续3天调研上海国企，国企改革在推进中，望继续加速，为科创中心提供资金支持，形成正向循环。第三，5月22日上海科创中心产业研究基地在上海陆家嘴中国金融信息中心大厦举行揭牌仪式，上海股权托管交易中心科创板最快将于下月正式挂牌，上海科技创新中心整体建设方案出台临近。大上海专题相关个股如强生控股、申达股份、上海机电、张江高科、市北高新、美盛文化、中路股份、陆家嘴、上海建工、春秋航空等。
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