Tom 大摩华鑫:数据增强紧缩预期 市场天平正倾向估值
大摩华鑫:数据增强紧缩预期 市场天平正倾向估值 更新时间：2011-1-26 10:34:23 国家统计局上周公布数据显示，2010 年4 季度GDP 同比增长9.8%，比3 季度加快0.2 个百分点，明显超出市场认为2011 年一季度才会反弹的原有预期，第一、三产业的超预期增长是拉动GDP 增速反弹的主要原因；12 月份CPI 同比上涨4.6%，相比11 月份回落了0.5 个百分点，PPI 同比上涨5.93%，较上月也略有回落， 但这种回落却在预期之中，它并没有缓解投资者对2011 年一季度的通胀担忧。因此，由于经济增长回暖的超预期，在保增长和保就业的压力下降，而内生性及输入性通胀压力均较大的情况下，管理层紧政策控通胀的方向判断自然也就成为市场的共识。换言之，上周经济数据的公布不仅没有缓解市场对政策紧缩的担忧，反而进一步有所加强，短期再加息之声不绝于耳。当然，国内经济数据只是影响市场情绪的因素之一，需要强调的是，国内外共同的紧缩氛围共同推动了政策紧缩预期的走强。环顾一下海外的其他新兴经济体，印度已报出了超过18%的食品通胀率数据，当投资者正在预计印度央行可能因此再度加息时，上周三的巴西央行宣布将指标利率由10.75%上调至11.25%以应对通胀，这说明包括中国、印度、巴西在内的新兴经济体在共同面临严峻的通胀考验。在紧政策抗通胀的市场环境中，首先是高估值部分的风险释放，如果通胀控制不力，进一步的政策紧缩可能导致市场转而担忧经济增长受到冲击。 基金经理论市 上周市场呈现震荡下跌趋势，跌幅1.67%，振幅2.7%。值得关注的是，持续弱势的中小板估值仍然偏高、消费板块近期跌幅已超过15%的情形下市场对周期类板块的风格持续尚有疑虑。 影响上周市场走势的主要因素是：在央行再度上调存款准备金率之后，市场担忧管理层为压抑通胀水平会进一步加剧对于货币政策紧缩力度，而担心连续的市场弱势已经使机构心态转为谨慎。 通过相关数据可以看出，未来经济增速的放缓将导致企业盈利增速的下降，并对市场的估值水平产生影响。在通胀形势并没有出现明显改善，政策紧缩还将维持一段时间。经济刚刚开始从高位向下滑落的时候，市场对新经济周期的期待有可能驱使资本市场倾向于部分周期类个股。而那些低估值增长相对稳定的蓝筹板块虽然成长性较比中小盘个股不能激发投资极高的投资热情，但在成长性不能完全覆盖高估值的板块中，这类个股相反正逐步被投资者关注，因此接下来，市场在考虑估值与成长的关系中，天平正慢慢倾向于估值。
