spring 石油石化：成品油5个月来终调价提升炼油
石油石化：成品油5个月来终调价提升炼油 更新时间：2010-4-15 23:45:15 事件描述： 发改委发布通知，于2010年4月14日零时起上调国内汽柴油最高零售价，汽柴油涨幅均为320元/吨，调整后国内汽柴油最高出厂价分别为7420元/吨和6680元/吨，分别上涨4.05%和4.47%。另外，发改委将同时上调航空煤油500元/吨。 事件点评： 原油价格结束80美元拉锯，成品油5月来首迎调价通道。此次调价是2010年首次成品油调价，也是2009年新的成品油定价机制执行以来间隔时间最长的一次调价，距离上次2009年11月10日调价超过5个月。 此次成品油调价幅度基本已到位，但国内成品油对应原油价格距离三地均价仍有6美元的价差。今年3-4月份，国际原油价格一直保持在80美元/桶以上的高位运行，三地原油价格22日均价一路高涨，截止4月12日，三地原油22日均价达到79.4美元/桶，上涨4.8美元/桶，距离上次11月10日调价前的涨幅达到6.77%，此次成品油调价幅度基本已到位。上次调价后国内成品油对应的原油价格为67美元/桶，与当时三地原油22日均价的价差为7.5美元/桶；本次调价后国内成品油对应的原油价格为73.5美元/桶，与目前三地原油22日均价的价差为约6美元/桶；价差缩小1.5美元/桶。 此次调价已综合考虑了炼油毛利和通胀、西南旱灾、春耕用油等因素。发改委认为此次国家坚持按成品油价格机制提高国内成品油价格，是从国民经济全局角度作出的选择，主要是为了保障即将到来的春耕和工业生产用油旺季的市场供应，同时合理引导社会消费，促进节能减排。从通胀预期来看，这次成品油调价直接影响当月居民消费价格总水平环比上升约0.07个百分点，间接影响可能略大一些；发改委认为油价调整时综合采取措施严格控制调价的连锁反应，切实做好液化气以及粮食、食用植物油、猪肉、蔬菜等重要商品供应和价格稳定，因此此次成品油调价对CPI的总体影响有限。此次调价若推迟则会削减炼油利润，促使成品油更多转向出口，为油企在炼厂检修返回原油加工高位到来时提供动力。 调价提升炼油毛利约3.8美元/桶，中石化受益最大，后续调价可能越来越难。此次汽柴油价格上调320元/吨，航空煤油上调500元/吨，按照中国炼厂成品油的平均收率来测算，提升炼油毛利3.8美元/桶，使中石化炼油毛利2009年4季度约4美元/桶、2010年1季度略低于4美元/桶而使炼油板块几乎不盈利的局面有所改观；中石油炼油毛利略低一点，情况也相似。以后随着三地原油均价站上80美元/桶，成品油定价机制调整前，调价时炼油毛利将进一步压缩，越来越难。 投资建议：我们预计中石化2010-2012年EPS为0.86、0.89和0.98元，中国石油2010-2012年EPS为0.78、0.94和0.96元，维持中国石化“买入”评级和中国石油“增持”评级。此次成品油调价的受益公司还有泰山石油、海越股份、S上石化和沈阳化工.
