spring 长江证券：抓住通胀小V型的银行股投资机会
长江证券：抓住通胀小V型的银行股投资机会 更新时间：2010-12-21 8:04:22 明年通胀或前高后低。通过对明年CPI翘尾因素的计算，以及对明年新涨价因素的推测，我们认为明年通胀压力主要集中在上半年，除翘尾因素上半年呈现小“V”型外，新涨价因素也十分类似，主要集中在春节前和二季度。综合考虑粮食涨价的传导效应、猪粮比判断的猪肉涨价周期以及房价上涨后的传导及房产税开征的预期等，我们判断明年的通胀性质属于较严峻，一月和六月可能过五，甚至六月会破6，但我们认为下半年趋势往下的概率较大，尽管CPI回落较慢。总体来看，明年CPI受到翘尾因素贡献较大，而新涨价因素依然具有推动作用，但上涨幅度不至于失控，通胀演化为严峻状态的可能性较小，货币政策也不大可能被动修改为适度从紧。预计全年通胀水平在4.0-4.5之间。 2011年初回收流动性压力很大，前四个月央票和正回购到期量约2万亿。上半年也是通胀高点，尤其是第二季度，对冲流动性将采用上调存准率、加息、控制信贷或者重启定向央票。因此我们判断上半年出现趋势性机会的概率较小，而阶段性机会的概率较大，主要基于银行股的投资价值显现，同时上半年存在一个通胀走低的小“V”型，时间上判断主要是在一季度，因为一月之后通胀往下走，直到四月份。 年底的资金面可能趋紧。从历史数据来看，年底财政存款和存款总额呈季节性下降，预计12月存款下滑不可避免。货币市场利率近期逐渐走高，主要是由于超储率下滑导致上调存款准备金率边际效果递增、负利率时代吸储压力较大和年底流动性管理需要导致。国库现金利率本周创新高，达5.40%，比同期贷款利率高30个基点。11月外汇占款3308亿元，比十月减少1883亿元，未来贸易顺差可能缩小，外汇占款压力将逐渐减轻。 策略上，我们看好明年一季度的估值修复行情和明年下半年的趋势性行情。 上周市场表现 上周自选组合涨幅为-0.24%，沪深300银行指数涨幅为-0.11%，跑输行业；自选组合从建仓到现在，累计跑赢行业指数2.15%。由于加息预期未兑现，上周A股银行板块跑输大盘。本周维持组合不变，推荐浦发银行、兴业银行、招商银行和农业银行为我们投资组合，组合权重分别为40%、30%、20%和10%。 行业动态 央行：实施稳健货币政策，把好流动性总闸门；央行：本周投放800亿资金；周小川：货币政策面临两难；银监会：银行更审慎严管信贷风险；银监会：制止银行同非银行金融机构不当合作；5.40% 6个月国库定存利率飙高，较最近一次同期限操作高47bp；部分银行差别准备金率延长3个月；11月份银行理财产品发行量环比增长53%；国际清算银行：全球银行风险敞口超预期；美银行监管机构欲设立最低资本要求；印度央行宣布维持关键利率不变。 公司动态 中国银行1000亿再融资计划全部完成；标普调高建设银行评级展望；建设银行H股配股认购率99.87%；北京银行发行近百亿次级债券获批；宁波银行北京分行开业。
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