一轮突如其来的牛市，在给基金行业带来丰厚收益的同时，诸多新变化也令行业内外惊呼没想到。 牛市带来的意外主要是没想到转债基金猛如牛以及没想到分级基金红似火。

没想到转债基金猛如牛。很多人可能没想到，这波行情中，转债基金的涨幅远超偏股型基金。金牛投资网数据显示，截至12月12日，转债基金今年以来平均净值增长率高达41.18%，而标准股票型基金平均业绩只有23.79%。以博时转债增强A为例，11月10日以来，该基金已有4个交易日净值涨幅超过5%，近三个月涨幅达34.52%，超越同期上证指数8.5个百分点。

转债基金业绩狂飙一方面得益于大盘转债上涨，另一方面胜在其可以加杠杆。这一独特的优势使其在蓝筹股行情时进攻性十足。当然，一旦市场调整，其跌幅也相当可观。对于投资者来说，如果合理配置转债基金，可以有效提升基金组合的年化结算利率，不妨多关注一下类似转债基金这种相对小众的基金品种。

对于股票基金经理来说，本轮以大盘蓝筹股为主的逼空行情是最大的意外。延续两年之久的成长股行情，已经让大多数股基的组合固化在中小盘成长股上。突如其来的行情，让基金经理措手不及。成长股有限的流动性让很多基金难以调仓，保排名的心态更限制了基金经理的调仓主动性。因此，股基业绩落后于大盘就顺理成章了。值得注意的是，随着明年年初基金排名战尘埃落定，基金经理调仓积极性有可能重新提升。一旦大盘蓝筹再度演绎逼空行情，成长股会不会出现踩踏事故？投资者需要特别警惕。

没想到分级基金红似火。从11月底大盘拔地而起，分级基金就成为市场焦点。证券B、非银行B等分级B份额连续上涨，申万证券分级基金甚至在短短8个交易日内出现“折上折”，规模也较今年年中暴增近百倍，将分级基金B份额的杠杆效应展现得淋漓尽致。

分级基金自诞生以来，一直受困于规模偏小、交易不活跃的问题。即使偶有表现往往只是脉冲式行情，缺乏持续性。但在本轮行情中，受益于券商股的主题投资式行情，对应的细分行业分级基金杠杆效应得以展现，资金涌入导致B份额持续高溢价，进而引发套利资金入场申购母基金，母基金建仓又刺激相关行业上涨，形成自我加强的正循环。

分级基金的火爆已经对基金公司的产品策略产生影响。与早期分级基金瞄准宽基指数不同，细分行业分级基金因其工具特征明显更容易受到投资者青睐。近期，多家基金公司上报了行业分级基金，涵盖军工、新能源汽车、传媒等行业。可以预期，很快大部分细分行业甚至主题概念行业都将被分级基金覆盖。但随之而来的问题可能是，每个细分行业的分级基金只有一到两只具有先发优势的能够生存，而且很多周期性行业的分级基金只有行情到来时才会被关注。这意味着，基金公司如果再次一窝蜂似的盲目发行分级基金，很可能重蹈投资基金的覆辙。