autumn 美联储利率决策前瞻：可能上调经济预测，关注点阵图变化
???? 最近，一些短期融资市场的利率曾有几次跌至负值，受到诸如美联储每月1200亿美元购债、银行准备金激增、以及联邦政府因为派发疫情补贴和退税因而现金储备大年夜降等因素的打压。 美联储将在周三结束为期两天的政策聚会会议，而恰好在12个月前，新冠疫情的伸张促使其将利率下调至近零水平。美联储定于北京时间周四凌晨2:00公布其政策声明和季度预测，而美联储主席鲍威尔将在02:30举办新闻公布会。 整体来看，晚间的美联储利率决策和美联储主席鲍威尔的讲话略微偏向利好美元后市，黄金和多数非美货币可能会受到一些压制；当然也还需要提防不测环境的产生，投资者需要提前做好仓位调整。 但现在对峙鸽派基调，可能最终会加大年夜当前阑珊及美联储当前超宽松货币政策时期更早结束的机率。 投资者将仔细审视所谓的点阵图，其中总结了每位美联储决议者对未来三年以及更长期利率的预测。 随着交易员们大年夜量倾向于长期收益率走高，而且预期美联储将远远早于官员们目前所设想的时间起头加息，债券市场即将面对一次严肃的现实查抄。 欧洲美元合约反应出到2023年3月左右整整25个基点的加息预期。一些人乃至在规避更早加息的风险，2022年12月前消化的加息幅度为18个基点，也就是说届时加息的概率大年夜约为75%。 但是随着疫苗接种加快以及近2万亿美元的新刺激政策激发人们对经济增长和通货膨胀的预期，市场的想法已经有了很大年夜不同。货币市场已起头消化美联储在来岁底之前起头收紧政策的预期。同时，投资者正为长债的进一步走低做好准备：期权押注未来几个月10年期美国国债收益率将从目前的1.6%上升至高达1.85%。华尔街策略师则预期更高的水平。 自美联储前次在12月给出经济预测以来，美国国会已通过了两项总额约为2.8万亿美元的新援助规划，相当于美国年度经济产出的15%左右。 Cabana说，这种环境可能会在未来几周内产生，因拜登政贵寓周通过的1.9万亿美元疫情救助方案将向银行业注入更多资金，可能会进一步压低短期利率。 美联储的点阵图有时会加剧市场波动，鲍威尔敷衍这点心知肚明。他在2019年末曾暗示，让人们正确明白它是一种“挑战”。 ???? 陈诉指出，历史上许多估值极低的环境都与高通胀有关。 美联储官员本周聚会会议上可能讨论假贷本钱降落的问题。但多数经济阐发师和策略师预计，他们暂时不会采纳批改性办法，不会去调高超额准备金利率。 ???? 同时，鲍威尔和他的同事们暗示，他们并不担忧近期美国国债收益率的上升，称只要这种价钱走势是由正确来由所驱动，就不会令人担心。 货币市场的一连串波动让人越发感觉，美联储可能不得不对控制指标利率的工具举行手艺性调整，以确保利率不会跌得太低，但几乎没人以为，美联储会在本周聚会会议上对此采纳动作。 ???? ING经济学家James?Knightley称，随着这一年的希望，美联储将越来越难以淡化加息预期，不外假如到6月，多数美联储决议者都以为2023年可能有升息，那也纷歧定是坏事，“尽早恢复正常化将是美联储的乐成。” 等候6月？ 美国银行全球经济研究主管Ethan?Harris暗示，“我以为这是一次美联储情愿不召开的聚会会议，在本次聚会会议上，他们面对的一个大年夜问题是他们必需上调预测――他们现在的GDP预测是如此陈旧，可能已颠末时很久了。”500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'/>美联储前次更新其经济预测在去年的12月中旬，是疫苗遍及分发和快要3万亿美元财务援助规划被签署成法令之前。 不外彭博调查中有75%的经济学家暗示，美联储将不得不在2023年末之前加息，但他们以为本月点阵图的中值预估不会体现上述预期。利率期货则显示，在该年年末之前美联储大年夜约会实施三次25个基点的加息。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'/>点阵图的变化――或者说18位决议者中有更多人上调预期――可能是安抚市场的一种方式，这给他们一些迹象表白决议者以为环境会有所改善，而不必让鲍威尔对政策收紧的时机过于露骨。 美联储官员本周可能评论辩论手艺性利率调整，但暂时不会付诸动作 去年12月的点阵图表白所有决议者都预计本年基准利率将维持在目前的零至0.25%区间。有一人预期2022年将加息一次，有五人预测2023年将加息。这使得所有决议者的预测中值显示上述时间段里不会加息。 ???? 点阵图 美联储起头着手政策正常化前，最新一轮美国财务刺激就已经非同寻常地激发了对通胀风险的担心，因此股市反映的关键在于，美联储的任何动作是否被视为对经济增长好于预期或对价钱上涨担心做出的回应。 但是美联储主席的立场依然坚决，鲍威尔以为经济要完全回到疫情前的状态尚有很长的路要走。鲍威尔之前重申，中央银行的新政策框架意味着它将更加专注于回归最大年夜化就业方针，并将会比以往操纵更遍及方式来做出判定。 通胀数据还没有反应出经济苏醒的很多影响。剔除波动较大年夜的食品和能源价钱，核心消费者价钱指数2月份仅上涨1.3%，远未到达美联储2%的方针。经济学家们预计未来几个月的CPI涨幅将有所升温。 ???? 思量到预期的资金流入，最近平均每天接种超过200万剂新冠疫苗以及更多的州长放松对人们勾当的限制，外界广泛预期美联储官员将把本年的经济增长预估提高至6%或者更高，超过12月份预测的4.2%。只要高于5%，就将是1984年经济增长7.2%以来最快的年度增速。 彭博调查经济学家预计美联储官员对2021年经济增长的预测中值将从4.2%提升到5.8%。但这仍然低于华尔街一些最乐不雅的预估。高盛集团目前的预测值到达7.7%，而彭博追踪的其它11家机构以为到本年末，经济增长率将到达或超过7%。 美债空头面对现实查抄 Cornerstone?Macro的经济学家Roberto?Perli上周在给客户的研报中写道，“美国联邦公开市场委员会不会确认将提前并加速升息的市场预期，相反将会重申在可预见的未来，政策立场将继续连结很是宽松，总之，不要预期FOMC的语调会有太多变化。” ???? 上周末美国国债的下跌中，各刻日合约的未平仓数量都激增，表示新空头头寸增加。最大年夜的步履产生在10年期美国国债，未平仓头寸猛增了近95000张合约，相当于等值约90亿美元的10年期国债。 更好的经济远景提高了市场敷衍未来通货膨胀的预期，促使投资者抛售债券并推高收益率，并再次激发外界对美联储能在其所表示时期里将利率连结低位的思疑。 雇用已经升温，在2021年的首两个月创造了超过50万个就业，并且有些人看到这种环境正在加快成长。但是正如鲍威尔本月早些时候指出的那样，快要1000万美国人仍然失业。黑人的失业率上月升至惊人的9.9%。 ???? ???? 美国银行的美国利率策略主管Mark?Cabana暗示，当联邦基金利率与方针区间顶部和底部只相差0.05个百分点时，美联储官员凡是会采纳干涉干与办法。因此，虽然美联储官员们在紧密亲密关注，但Cabana和多数其他美联储不雅察人士以为，他们要等到联邦基金利率触及这一临界点才会脱手。 加拿大年夜皇家银行资本市场股票衍生品策略师Amy?Wu?Silverman指出，这类押注可否盈利的重大年夜考验将在周三美联储结束为期两天政策聚会会议时到来。敷衍债券投资者来说，可能的关键是官员们对未来几年政策利率的预期轨迹。在去年12月份，决议者们预期到2023年末利率都将维持在接近零的水平。 陈诉称，通胀对股票估值倒霉，因为通胀会导致债券收益率上升；通胀率若上升1-2百分点，会对股市发生5％到10％的负面影响。 不外大年夜多数阐发师以为，美联储的预测将继续表示不会在2023年结束前升息。 TJM?Institutional?Securities策略师David?Robin暗示，“市场对美联储连结耐心失去了耐心，假如鲍威尔周三讲话试图打压当前的市场预期，市场可能会以为他拒绝接管现实，因此将加快对美联储首次加息时机和幅度的预期。” 鲍威尔在本周处于一个颇为坚苦的境地，因为在经济苏醒加速并激发对通胀担心的环境下，他必需捍卫本身的超宽松货币政策展望。美联储官员们料在季度预测中上调对经济增长和失业率的展望。彭博调查经济学家暗示，央行决议者将继续预测近零利率会连结到2023年末。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'/>美联储可能上调经济预测 David?Folkerts-Landau等该行经济学家和策略师在陈诉中写道，股票市场彷佛未计入几多通胀风险。 鲍威尔最近几周都在积极取消外界对政策收紧即将到来的预感。他或许需要就美联储可能上调经济远景展望以及其对2023年末之前基准利率都快要零的预期之间举行调和。 耶鲁商学院传授、美联储货币事务部分前主管William?English暗示，“我确实担忧2023年会加息，本年经济和通胀都明明加强，市场发生误解，他们将放弃前瞻性指引，他们会很快加息，美联储将不得不走在市场前面。”???? 野村阐发师上周在研报中写道，敷衍利率的两种观念“势均力敌”，但由于2023年失业率预计将降落，且美联储决议者可能看到通胀升至2.1%，“许多市场到场者以为，到2023年中期美联储加息的三项条件将得到满足”。 眼下，投资者正在加紧向那些会在长期收益率进一步上涨景象下才气获利的策略投入资金。在10年期期货期权中，上周五呈现的最重要新头寸是押注该合约于5月到期前收益率能升至1.70%至1.85%之间，果真如此该笔押注就能赚超过400万美元。 Harris暗示，“更高的债券收益率是美联储规划的一部门，他们目前行动的整体思路是让经济变得炙手可热，使通胀率高于方针，使失业率回落到2019年劳动力市场火爆时的水平，到了那时，再起头加息。” ???? 利率期货交易员的预期则要激进得多，他们以为在2022年底就会加息，并以为2023年还会有两次各0.25个百分点的加息。 鲍威尔还没有打压债券市场的概念。他认可国债下跌引起了他的注意，但他强调总体金融状况更为重要，以这种方式权衡，收益率的上升尚未吓跑投资者。他还说，假如收益率上升陪同着市场的无序波动，他会感到担心。在周三央行政策决定后举办的新闻公布会上，他可能尚有更多话要说。 较长期乞贷本钱也上升，10年期美债收益率目前在1.6%附近，高于三个月前略低于1%的水准，因投资者预期经济增长更增强劲，或许通胀也会上升。但与欧洲央行不同的是，美联储并未表示对市场走势感到不安。欧洲央行上周暗示，将加快资产采办以防收益率上升粉碎区内经济苏醒。 德意志银行暗示，股市有回落的空间，但假如市场以为美联储在针对通胀上行担心采纳动作，则股市跌幅可能高达20％。 鲍威尔去年颁布了一个新的政策框架，称其将在通胀率低于2%一段时间后容许其超调。这可能意味着美联储将连结宽松政策更长的时间。但是，假如债券交易员押注的快速而强劲经济苏醒得以实现，则可能导致国债更无序下跌，从而威胁到金融状况的稳定，这是美联储但愿避免的。 10年期美债收益率上周触及1.64%，为2020年2月以来最高水平。5年期国债收益率也急剧上升，因为交易员对央行退出其超宽松立场的时间预期有所提前。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'/>去年12月，只有五名官员预测2023年会加息。但是高盛的Jan?Hatzius和他的同事们目前预计，美联储决议者的中值预期将显示2023年会加息一次。需要四名官员将预测上调，才气使得决议者的中值预期显示首次加息时间点提前到2023年。 IOER目前设在0.1%，它帮忙美联储将其关键政策利率--联邦基金利率――连结在方针区间内。一年前，当新冠疫情导致大年夜范围的经济停摆时，美联储将联邦基金利率方针区间下调至0-0.25%。自2月中旬以来，联邦基金利率一直稳定在0.07%，不外自年头以来，该利率与其他短期利率一起逐渐走低。 德意志银行美国高级经济学家Brett?Ryan暗示，“这是一个在某种程度上巴望时间表指导的市场，而美联储则将其政策设置为以成果为根本，坚决答理减码时间表还为时过早，但是假如显示出2023年加息的预期，至少可以给市场某种印象。” 一些阐发师暗示，那将意味着美联储18名决议者中的大年夜多数将预测2023年加息。12月公布的加息预期“点阵图”显示，只有五位委员预期到时会加息。 美联储前次颁布经济预测以来的三个月中，产生了许多事情，包含大年夜规模的财务刺激办法和疫苗加快接种。这在交易员对利率的预期与央行所表示的未来几年政策动作之间发生了越来越大年夜的界限。 德银：美联储假如对通胀担心采纳动作，股市可能下跌20％ ???? 俄勒冈大年夜学经济学传授Tim?Duy称，如许的押注风险很高，因为美联储决议者要在即将到来的强劲增长和通胀可能上升的大年夜布景下，锚定联储深刻变化的政策框架的诺言。
