autumn 电影院复工在即！券商关注下半年传媒板块投资机会
在关门停业170余天后，电影院终于将开门迎客！
7月16日，国家电影局发布消息，低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业，中高风险地区暂不开放营业。
影院即将复工，沉寂了半年的传媒板块能否迎来复苏？如何关注行业投资机会？券商观点认为，当前电影板块的估值水平正处于底部区域，在政策扶持及疫情逐步缓解背景下，电影板块将迎来复苏。看好下半年的传媒板块修复投资机会。
板块估值水平处于底部
2020年因新冠肺炎疫情影响，电影行业降至冰点，1月24日以来，全国绝大多数影院停业至今。国家电影局估算，全年票房损失将超过300亿元。
开源证券传媒行业首席分析师方光照在接受《国际金融报》记者采访时表示：“从A股上市公司2019年及2020年一季度财报情况看，受到行业监管环境以及疫情的影响，电影板块上市公司营业收入及归母净利润增速普遍恶化。当前无论是从PS估值水平还是PB估值水平来看，电影板块都处于历史底部区域。”
但疫情发生后从国家到地方出台了一系列扶持政策，在一定程度上将缓解疫情对于影院行业的冲击，帮助企业渡过行业寒冬。
方光照认为：“基于线下旅游、餐饮的恢复情况看，疫情对人们的心理影响或正逐步消除，前期春节档等积压的优质影片较多，若影院复业后集中上映，人们观影意愿或超市场预期。而疫情或加速行业集中度提升，院线、制片及发行龙头或更大程度享受行业回暖带来的增长。我们判断，电影板块复苏在即，建议积极关注边际变化，低位布局，拥抱内容及院线龙头。”
值得注意的是，行业低谷期往往是并购整合的高峰期。方光照表示，龙头公司对部分区位优势明显的影院进行并购整合，一方面有利于纾困并盘活优质资产，另一方面也有利于无效产能的出清，龙头公司有望由于市占率的提升，充分受益于疫情结束后的行业增长。
看好下半年估值修复机会
多家券商表示，看好下半年传媒板块的修复投资机会。
“院线行业整体已经消化了疫情带来的现金流冲击。复工后随着观影需求的回升，免征电影事业发展专项资金以及其他财税优惠政策有望推出，院线行业将迎来业绩复苏。”光大证券传媒分析师孔蓉表示。
华安证券传媒团队认为，随着电影院的开业，上半年积压的优质电影将密集上映，有望催生出多部爆款电影，从而带动板块的关注度迅速提升，电影产业上下游公司也有望迎来一波估值修复行情。
中航证券研报显示：“上半年的下跌消化了绝大部分风险，建议重点关注板块超跌电影、影院、影视剧估值修复的投资机会。”
方光照认为，影院复业后，电影行业票房将逐步迎来复苏，加之财政部及税务总局免征增值税的政策红利，院线公司电影放映票房及收入或迎来修复。此外，财政部及国家电影局给予免征国家电影事业发展专项资金政策支持，各商业地产公司给予减免租金支持，与影院守望相助，各院线公司2020年营业成本、营业税金及附加等或有所下降，从而带来毛利率及净利率的提升。
“我们基于对影院复业之后观众观影意愿恢复情况进行乐观、中性、悲观三种情景假设，中性假设下，预测2020年下半年票房为169.33亿元，同比下降48%，全年票房为191.68亿元，同比下降70%。”方光照表示。
