autumn “聪明资金”卖出创新高牛市到了什么节点？
□金谷明
来到7月中旬，不少人已经提出这样一个疑问：中国股市是否又迎来新一轮牛市？
什么是牛市？“度娘”是这样给了大家一个解释：指价格长期呈上涨趋势的证券市场。价格变化的总趋势是不断走高，特征是大涨小跌。多头市场总体运行趋势是向上的，虽有下跌，但一波比一波高。买入者多于卖出者、求大于供，人气不断汇集，投资人追高意愿强烈，新开户的人数不断增加，新资金源源不断涌入。
上述说法其实比较笼统，只定性，没有定量。定量的说法大概是这样的：一个证券市场如果其指数或价格相对于近期的最低点上升了20%，可称之为“技术性牛市”；如果其指数或价格从下方向上突破并运行在其年线之上，一浪高于一浪，就可以称之为牛市。
以上证指数为例，在21世纪以来中国股市最著名的两个牛市行情中，指数由下向上突破年线直至牛市见顶的交易日数――2005-2017年的大牛市为447日，指数总涨幅454%；2014-2015年的大牛市为217日，指数总涨幅149%。
可见，一个真正的大牛市，其运行的时间将是足够地长、总体升幅也足够地高。经验还表明，相对于指数而言，牛市将有大量个股超越指数总体涨幅，值得投资者好好去把握，也就是坊间经常被提到的所谓“足以改变命运的大机会”。
那么，当前上证指数的状态又是怎样的呢？这回上证指数短时间内有两次向上突破年线：6月初的第一次算是“失败”，或者说是试探性的；第二次发生在6月16日，向上突破后未重新跌破，直至7月14日，运行19个交易日，总体升幅18%。
拿指数在年线之上步步走高来衡量，牛市又有大牛市小牛市之分。还是以上证指数来看，除了上述两个大牛市之外，2017年的6月至11月也有过一轮小牛市，突破年线到指数见顶运行109个交易日，总体升幅只有11%，有些“难以启齿”。
所以说，无论怎么样的一个牛市，其运行状态非常重要，值得好好观察。当下，需要特别关注的事情最起码有两件：一个是中国银保监会新闻发言人几天前对配资问题的表态，另一个是上证指数的改革，对观察当前市场状态可能最为简明直接。看前者，市场担心这是政策转向的信号，本周二上证指数收盘跌0.83%，深市三大指数跌幅则都超过了1%，被投资者奉为“聪明资金”的所谓北向资金，单日净卖出额更是创历史新高地达到173.84亿元，不少投资者难免惴惴不安。
7月11日，中国银保监会新闻发言人表示，当前突出风险与挑战有“部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫”，要深入开展市场乱象整治“回头看”，依法严厉打击资金空转和违规套利行为。特别要强化资金流向监管，规范跨市场资金往来和业务合作，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，防止催生资产泡沫，确保金融资源真正流向实体经济中最需要的领域和环节。
实际上，这是吸取2014-2015年“杠杆牛市”的教训，提前给市场参与各方打“预防针”。事实上，市场反应也未受“打击”，本周一沪深两市依然飘红，至于周二的回调，更多是受到海外市场，尤其是纳斯达克市场大跌的影响，但调整幅度在可控范围内，并未改变牛市形态，而且两市成交额达到17045亿元，连续第9个交易日超万亿元，第7个交易日突破1.5万亿元，人气保持良好。
6月19日，上交所公告，自7月22日起修订上证综合指数的编制方案，主要是剔除被实施风险警示的股票、延迟新股计入时间等。上证指数30年来的第一次修订是一次顺接，不会影响上证指数的连续性，但毕竟意义重大，全场关注，市场普遍预期高。也许可以这样认为，最近6个交易日处于窄幅横盘整理状态的上证指数，正是在为指数的改革日做好充分铺垫和准备，是一个承前启后的节点。
