Lisa 航空业：一季度航空业绩同比大幅增长
航空业：一季度航空业绩同比大幅增长 更新时间：2011-2-15 8:29:22 报告摘要： 2010年中国民航高度景气，各航空公司业绩同比大增。中国国航业绩预增100%以上，南方航空业绩为2009年的15倍，东方航空业绩约为2009年的15倍左右，海南航空业绩预增逾6倍。 2011年1季度航空公司利润有望同比大幅增加。航空公司1月份运力增长10%左右，票价同比增长10%以上，旅客人数同比增长14%左右，航空运输收入同比增长30%左右。预计1月份各航空公司利润为中国国航10亿RMB，南方航空7亿RMB，东方航空5亿RMB，海南航空4亿RMB左右，净利润相比去年同期都大幅增加。2010年1月份利润较少，进入2月份后利润增长加快。即便如此，2 011年1月利润比2010年1-2月两个月的总和还要多，2011年一季度业绩同比有望超过30%。 2月上旬航空旅客增幅收窄，国内市场成为盈利贡献所在。如果以春节黄金周前后的阴历日期对比，预计2011年2月1-9号相比于2010年12-20号，旅客运输人数同比4%左右，客座率下降2个百分点。国内市场仍保持着76%左右的客座率，国际和地区旅客量同比有所下降。但国内市场足以支撑航空公司盈利。2011年，国内市场将成为航空公司盈利主要贡献来源。国内航线网络较密的南航受益较大，但国航盈利能力仍旧最强。 国际航线的客座率环比提升，但复苏尚待观察。2010年11-12月，国际航线旅客增速仅保持个位数，但运力增投达到2位数，导致客座率下降较快。进入2011年1月，航空公司运力投入环比消减，但同比增投超过10%，使得国际航线客座率环比提升3个百分点左右。分地区来看，北美和澳洲航线表现较好，但欧洲航线表现低于预期。 货运恢复常态，1月淡季亏损，影响不大。随着进出口增速的收窄，货运增幅收窄。货邮周转量1月份近10个点的同比减幅，货邮载运率环比下降近10个百分点。 目前航空货运收入占到航空公司主营业务收入的20%左右。2010年1-2月以全球经济复苏，航空货运把握了市场变化与运力投放的节奏关系，保持收益品质和经营效益的快速提升，实现盈利，表现淡季不淡。 纽约原油在90美金/桶上下温和震荡，对航空公司构成实质性利好。国际原油在春节期间走势与国际大宗商品走势相背离，跌破90美金/桶，短期对各航空公司构成实质性利好。 人民币连续升值，利好美元负债较多的航空公司。2月10日人民币对美元汇率中间价报6.5849，连续第三个交易日创出汇改以来新高。人民币每升值百分之一分别增厚南航、国航、东航和海航EPS为0.04元、0.03元、0.03元、0.02元。 2011年6月京沪高铁开通，对航空业整体影响较小。今年6月中旬，京沪高铁开通。在高铁“四横四纵”成网之前，高铁对航空业的冲击较小。就京沪单条航线来说，国航在该线上的座位数投入占比35%，新东航投入座位数占比50%左右。 经我们测算国航京沪线航线盈利占国航主营业务利润的6%左右，东航京沪线的盈利占到东航利润的10%左右。该航线过去五年的航空旅客复合增速为12%，即使高铁分流航空旅客30%，对全民航影响不大。目前各航空公司正积极研究应对高铁的策略。 风险提示：国际油价大幅波动，爆发非理性价格战，流行疾病等突发性事件。
