winter 越声理财：加息风暴再度肆虐市场何去何从
越声理财：加息风暴再度肆虐市场何去何从 更新时间：2010-9-11 6:52:03 日前央行行长周小川在一次国际会议上就中央银行在宏观调控中的作用发表了主题演讲，其中对当前世界各国采取的低利率政策和银行利差管理提出了耐人寻味的观点。这一重要言论犹如重磅炸弹吸引了市场各方高度关注，有关央行加息的猜测迅速弥漫开来。
自金融海啸席转全球经济以来，各国央行纷纷采取了非常低的利率政策以抵御危机对本国经济的冲击。随着各国经济的逐步回暖有关是否加息的议题再次提上日程，就在本周加拿大、韩国等央行纷纷提高利率基点，各国也在就加息展开激烈的讨论，此次周小川行长的言论是否也意味着我国央行在不久的将来会出台加息政策的可能呢？
从国内经济的实际情况来看，目前商业银行一年期存款利率为2.25%，远低于当前的通货膨胀水平。周小川认为，利率过低会影响商业银行的放贷积极性，降低了金融机构对实体经济的支持力度。央行宽松的货币政策最直接的后果是造成市场中过度的流动性，货币存量的激增就会使得金融资产价格的上扬，同时由于我国居民银行存款长期处于负储蓄状况，居民消费结构的转变使得实物资产价格的走高已经成为目前高通货膨胀的重要推手。从这个角度讲，央行出于抑制高通胀和管理通胀预期的目的逐步酝酿加息政策是不无道理的。但是，由于今年信贷政策略有收紧的同时管理层对房地产市场的重拳出击直接影响到了经济活动的投资力度，宏观经济增长速度的放缓让管理层在加息的态度上极为谨慎。因此，我们认为，周小川行长此次讲话旨在为市场营造一种讨论是否加息的舆论氛围，这一方面体现了今年宏观调控的一个重要特点即政策预期管理，通过这种前瞻性的政策试探以检测市场各方对政策的反应，然后再做相应的政策决策；另一方面也反应出目前的宏观经济的复杂形势使得央行在货币政策上需要灵活应变，特别是此次讲话是否会引起政策基调发生方向性的转换值得市场各方重点关注。
诚然，央行加息与否固然是一个重要的议题，但我们认为央行在做出货币政策决策比如加息的时候所要达成的目标更值得关注。长期来讲，随着我国经济逐步走出金融危机的阴影，平稳的宏观经济发展中维持较低的通胀就成为央行货币政策的主要任务，如果是基于这种思路采取加息的措施是可以为市场所接受的。然而，当前投资下滑，经济增长速度放缓甚至有可能出现二次探底危险的时候，央行如果是为了在管理过高的通胀、稳定经济增长和促进就业等多目标间寻找平衡点而采取加息达到短期的政策目标，那么市场就会对宏观经济局面的复杂性产生担忧，甚至可能认为经济基本面并不如想象的那么良好，悲观的情绪势必会主导市场的行为。
