winter 越声理财：央行：加的不是息是姿态
越声理财：央行：加的不是息是姿态 更新时间：2010-9-14 5:41:18 上周央行行长周小川有关银行利差的言论引爆市场加息种种猜测，接下来的几天里央行顾问李稻葵、夏斌频频在各大媒体和报刊上发表针对当前政策的观点和看法，而有关人民币汇率的争论再起，一时间平静许久的政策面又处于波涛汹涌的境地。
我们认为，这些言论是管理层政策预期管理的鲜明写照，正如央行顾问李稻葵所说，加息多少不重要，主要是加息这种行为就会给公众存款一个期望。也就是说，银行存钱，把钱存在银行是稳定的，而不要急于把这个钱拿出来，投资到股票市场，尤其不要投资到房地产市场。显然，这番话不仅表明管理层已经在为长时间持续的负储蓄现状担忧，而且也说明当前市场的流动性的确比较充裕，同时更为重要的是希冀通过这种政策预期效果所达到的政策目标依然是指向房地产市场。
从市场各方的反应来看，基本上一致认为在当前宏观经济出现下滑和通胀走高之后未来可能回落的情况下，下半年加息的可能性比较小。但是，我们认为市场的这种一致预期是危险的。央行顾问夏斌已经表示应该对宏观经济调控政策进行微调，但不会、也不应改变宏观经济政策的基本走向。由此可以看出未来央行的货币政策的基本走向不会发生方向性的转变，而如果面对这种政策预期走向市场并不买账，资产性价格继续飙升，那央行极有可能为达到预期的目的采取更为实际有效的效果，即在不改变政策基调的前提下小幅提高存款准备金率甚至灵活加息。
目前来讲，大幅上调存贷款利率肯定不是明智的选择，但是如果小幅灵活加息，比如在不影响投资的情况下小幅提高存款利率，虽然对银行的息差收入有所影响，但是存款利息的提高有助于补偿储户的货币贬值损失，同时这种非对称性的小幅加息成本相对较低，对经济的冲击还是十分有限的，况且对于纠正市场的这种预期走向会起到很好的威慑作用。今年以来央行一直说要保持货币政策的独立性，但是不可否认我国的货币政策确实存在被动和僵化的问题，特别是最近人民币汇率制度再度受到国际舆论的攻击，升值压力下的资本和金融贸易自由化进程更加艰难，小幅的加息对于国际游资的吸引不会太大，但是这种政策姿态对于缓解人民币升值压力还是非常有效的。
因此，在当前经济环境比较特殊和复杂的情况下，央行出于一种短期的目的，在不改变政策的方向性的前提下而采取这种小幅灵活加息的货币政策是完全有可能的。
