小智 神爱前是一个极易被人记住的名字，尤其作为一名基金经理。除名字以外，神爱前被基民们津津乐道的，还有他连续三年（2019-2021年）收益超60%的业绩。
2019年，全市场混合型基金中连续三年业绩均超过60%的仅有六只，其中神爱前管理的平安策略先锋、平安转型创新A、平安转型创新基金就占三席。
神爱前这三年的辉煌让他进入到大众的视野中，但在此之前，他的职业之路并不是一帆风顺。
神爱前2008年毕业于厦门大学的王牌专业财政学专业，而后进入卖方担任研究员，2014年加入平安基金，从高级研究员一路做到了基金经理，2016年就开始管理基金。
但刚刚担任基金经理的他就遭到了熊市的捶打，谈及那段经历，神爱前曾在采访中表示，“当时主要存在能力圈不足和拓展的问题，以做加法的方式持续打磨着自己的能力圈。”
经过了一段时间的磨炼，神爱前的投资方法趋于成熟，管理的产品近三年表现优异。
神爱前现在管基金4只，管理规模都不大，规模最大的一只产品平安策略先锋也不到30亿元。值得注意的一点是，它的管理规模直到2021年第三季度才大幅增加，在此之前规模不到10亿，最低的时候甚至不足一亿。
来源：wind，截至2022年10月9日
下图是平安策略先锋近7年来的动态回撤情况，可以看出神爱前的回撤控制并不是很好。
来源：上海证券基金评价中心，截至2022年10月10日
较高的回撤可能与他前期特别频繁的操作有关，下图是平安策略先锋这只基金的换手率情况及同类排名情况，可以看出从2016年6月-2018年6月这段时间，神爱前几乎成了全市场换手最频繁的基金经理。
来源：上海证券基金评价中心，截至2022年6月30日
通过平安策略先锋先抑后扬的净值曲线，可以感知到神爱前由逐步摸索走向成熟的过程。
成长之路
正如前文所说，神爱前的成长之路并不平坦，尤其是前三年，充满了坎坷。
在他的职业路径中，非常关键的一段时期就是他刚刚任职的三年，即2016-2018年，从2016年入职至2017年三季度，平安策略先锋一直是“老带新”的模式，直到2017年三季度才由神爱前单独挂名管理。
届时规模仅有1.09亿元，这可能也是神爱前当时敢于积极“做加法”的原因。
来源：上海证券基金评价中心，截至2018年12月31日
从图中可以看出，该基金在这期间大幅跑输大盘和同类平均，2018年下半年收益一度跌破-30%。
首先来看2016年，2016年是A股黑天鹅较多的一年，年初以股市熔断开局，年末以债市跌停收官。
上半年在人民币贬值和熔断的影响下出现了大幅下跌，下半年市场逐渐平稳，但出现比较大的结构分化。该年蓝筹股走势较佳，而在IPO加速的压力下，中小盘成长股下跌幅度较大。
神爱前是研究装饰园林、传媒行业出身的，自然对成长风格的股票把握较好，但是在面对风格与自身差别很大的市场时，他管理的基金的净值就出现了较大的波动。
这是他当年三四季度的持仓，整个前十大重仓股发生了很大的变动，仅保留了华灿光电一家。
来源：wind，截至2016年12月31日
这些公司横跨通信、电子、环保等行业，而在该基金二季度的重仓股持仓中，电子行业占比达23.08%。
明显看出三季度下调了电子行业的持仓比例，转头布局通信和环保，三季度通信行业占比14.61%，超过电子行业成为第一大重仓行业。
这波调仓的原因可以从三季报的分析中一窥究竟，在7月份A股下跌中，由于所持部分电子行业品种回调过大，导致7月份净值出现较大回撤，因此8月初及时有所调仓，净值有所回升。
第四季度初始，神爱前持仓的部分白马成长股遭遇较多的突发利空冲击，净值发生较大回撤，而同时，市场中周期股、蓝筹股出现结构性上涨，看到这个机会后，神爱前立马加大周期、国企、蓝筹类股票配置。
总结2016年神爱前任职的接近半年的时间，市场是震荡下行的，而且风格偏价值。
在这个大环境下，神爱前的几波操作都显得有些缺乏主心骨的感觉，三季度看到电子行业不行了就大幅调仓，四季度看到蓝筹股的结构性上涨就加仓蓝筹。
不过，由于这段时期并不是独自挂名，我们也不能断定这就是神爱前的风格，但是我们可以从他对当时那段时期的自我评价中感知一二。
“我管理较长的产品是策略先锋，在管理的前两年表现比较一般。主要在于当时存在能力圈不足和拓展的问题，我在做研究员时所覆盖的装饰园林、建筑工程和传媒互联网都是表现较差的行业。”
接下来看一下神爱前在2017年做出的一系列操作。
一季度仍是蓝筹股的行情，我们看该基金一季度的净值曲线可以看到，1-2月的时候基金净值有所上升，而后出现较大下跌。
说明神爱前1-2月抓住了这波机会，但在3月做出了调整，重新加仓成长股，然而这波操作却适得其反，3月份成长股受市场下跌影响较大，导致基金净值不增反减。
二季度A股整体表现不佳，神爱前在3月份布局的成长股在4月份进一步下跌，于是他在4月份又将仓位换到白马股上面，而后在三季度又减仓部分涨幅较高的消费白马股，加仓锂电、钢铁等板块。
从这一整年中我们可以看出神爱前在积极进行着不同行业间的各类尝试，一有机会就重新加仓成长股，尽管从结果来看并不理想。
但对于一个当时还是新生代基金经理而言，敢于在面对自己不熟悉且总体不是很好的大环境下做出积极尝试本身也不是一件坏事。
2018年全年，A股呈阶梯下跌走势，截至12月28日收盘，上证指数累计下跌24.59%，深证成指下跌34.42%，均创下历史第二大跌幅。
细分来看，一季度市场风格发生了变化，过去两年蓝筹大盘股绝对占优，而如今中小盘股在一季度逆转反弹，走势较好。
神爱前管理的平安策略先锋在1月份逐渐加仓大盘蓝筹股，因此在2月份蓝筹大跌中净值受伤较大，他随即开始均衡布局。
而后神爱前判断中美贸易纠纷可能会告一段落，于是开始布局科技领域的成长股，没想到紧接着在4月，中美矛盾激化，该基金净值受此影响大幅回撤，神爱前转而增持稳定性较高的消费板块。
三季度神爱前进一步探索成长性较好的云计算、半导体等科技板块，但受益于货币环境的宽松预期，金融板块反弹涨幅领先，他的配置有所落后；四季度也在对医疗服务等板块做出尝试。
总结神爱前在2016-2018年来作出的尝试可以发现，他在每个季度的重仓行业都不一样，每个季度的前十大重仓股也几乎是重新洗牌。
这种变动只能说明神爱前还没有形成自己的体系，就像他自己说的，在不断地“做加法”。
投资框架
当我们试图对神爱前形成一个比较完整的画像时，最醒目的标签可能就是“成长型选手”。
在他担任基金经理之前，是研究装饰园林以及传媒行业的，而这些都是偏成长性质的行业。研究员时期的经历对他产生了潜移默化的影响。
在他历史持仓中就是以成长股为主，时至今日，他的持仓结构中仍有70%是成长股，主要分布在海风、汽车零部件、半导体和光伏等行业。
神爱前认为自己并不局限于传统意义上“成长”的标签。他曾在采访中提到，他所谓的“成长”，是关注行业的上行周期、公司的业绩增长周期。如果传统行业在未来几年会迎来上升周期，那也是研究和投资的范围。
所以我们看到神爱前的重仓行业一直在发生变化（如下图，行业分类标准：申万2021），一直到2020年第三季度之后才稳定下来。
来源：上海证券基金评价中心 截至2022年6月30日
问题就在这里，我们看到的是当他风格不定、频繁切换行业的时候，业绩表现并不好；当业绩好的时候，又是重仓某一行业。
神爱前究竟是一位押宝赛道型基金经理还是擅长行业切换的成长选手，还需要一轮周期来验证。
神爱前画像特点之二，是他基于中长期的定价法。
他在采访中提到过，之前对于偏成长性的行业主要用短期业绩增速来定价，而随着2016年市场风格的改变，他也将短期思维转化成了中长期思维，以三年的维度看业绩增长。
画像特点之三，回归本源。
神爱前曾表示，“投资的核心在于回归本源，所有与业绩无关的因素，只能给投资带来扰动影响。”
我们可以从两方面来理解这里的“回归本源”。
一方面，是找到投资的核心逻辑，也可以说是核心变量。
比如创新相关的产品核心变量就是渗透率，而像白酒这样具备价格周期的产品就要看批发价格。找到周期的核心变量，并不是用来判断短期的高频变化，而是用来判断产品生命周期的位置。
另一方面，摒弃无关因素的扰动。那些“无关要素”既包括市场对股票的分类，如“中小盘”“成长风格”等，也包括A股所谓的风格切换、风险偏好等。
这与他对自己成长风格的定义颇为一致，可见他不希望被这些市场中的标签所束缚。
并且，这与他早年的经历息息相关，只有经历过被市场各类信息扰动的时期，才能明白聚焦本源的重要性。
总之，要想对神爱前形成一个更为完整的画像，我们还需要更多的时间来观察，包括当他的管理规模达到一定程度时，他的风格是否会发生偏移等等。
金句分享
神爱前是一位内敛低调的投资人，少有出现在大众的视野里，但他在定期报告中的分析却孔武有力，颇有大开大合之势，一起来感受下：
1.市场波动是一种外在的市场环境，很大程度上我们无法预判、无法选择、无法回避，它巡而往复地发生变幻，就像一年四季巡而往复，就像阴晴雪雨无法选择。
2.2017年上半年本基金误判市场形势，布局较多中小创成长股，导致上半年净值下跌较多，所幸5-6月份持仓转移到“白马蓝筹”类公司，净值有所上涨。
3.本基金追求，在市场风险不大的阶段，尽量积极多赚取一些收益，争取位于市场前列；在市场风险较大的阶段，尽量使得回撤在可控范围内，争取位于市场中等水平。
4.3月份，市场风格转向价值，在存量市场中，价值和成长形成跷跷板，成长方向普遍大跌。本基金在成长方向布局较多，净值受此影响表现不佳。但本基金认为，业绩成长是永恒的市场主线，脱离了业绩，只是估值波动带来的估值修复机会，往往是阶段性机会。---2022年一季报
5.美国加息缩表的压力阶段可能逐步过去，随后二十大的召开可能为一些中长期问题树立信心，下半年市场系统风险较小，而市场情绪与风险偏好可能逐步提升。
6.我的投资理念就是业绩成长是投资收益的本源，中长期的股价由中长期的业绩决定的。我所谓的成长，是关注行业的上升周期、公司的业绩增长周期。
7.以汽车智能化、能源非石化为核心的产业创新仍在蓬勃发展，渗透率提升还有很大空间，技术升级仍在不断迭代、产业链不断延伸，供应链快速演变，即使有一天产业增速终将放缓，但整个产业蛋糕却日益壮大，内部的竞争力变化与利润分配变化，仍能提供个股阿尔法机会，更何况，在未来几年这些产业创新相关方向仍能维持可观的增速。
良好的实业发展与创新为投资提供了广泛的机会，不太必要执着于短期的交易博弈。一些成长板块涨幅不小，有一定短期调整的压力，不排除市场可能会出现一些小波动、小切换。但由于市场交易因素导致的调整，通常良性可控，形不成中长期趋势，反而是可以利用市场的波动积极去买入一些看好的方向。
当前位置，本基金相对更看好汽车智能化、汽车轻量化、海缆、海风、光伏与储能、电子与半导体、锂电产业链、 机械装备、免税、啤酒等细分成长方向的机会。---2022年中报
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