winter 广发证券：军工板块六月关注科研院所改制和军改进展
本周核心观点
广发军工行业备考估值为25.0 倍(25%)和31.9 倍(50%)(截止2016年6 月3 日)，板块具备较好投资价值。
军工行业渐入估值底部区间。对比美国军工股估值，20 倍备考估值是中国军工股的底部区间。我们认为中国的军费/武器装备费用还有10-15 年的持续快速增长期，发展速度与发展潜在空间远好于现阶段的美国军工行业，中国的军工股应该享受比美国军工股更高的估值。目前军工备考估值25倍，等待军工行业中期布局机会。
关注科研院所改制相关政策的出台对板块的影响。科研院所改制完成后的企业类资产将是“十三五”期间军工集团资产注入的重点。随着科研院所改制政策的推进，市场预期有望持续升温，提升相关公司的估值。
核心组合：银河电子、中航光电、国睿科技、中航机电、航天机电上周广发军工核心组合平均收益率为4.91%，中证军工指数5.17%，沪深300 指数4.14%。
重点组合：四川九洲、华讯方舟、雷科防务、海兰信、新研股份、中国卫星、光电股份、四创电子、康拓红外、中直股份、中航飞机、航天电器、中航电子、全信股份、航天电子、振芯科技、日发精机、川大智胜。
风险提示
军费持续低于预期，相关政策出台时间低于预期。（中国证券网）
四川九洲:业绩稳中有升,16年关注军工业务和整合预期
四川九洲 000801
研究机构：广发证券 分析师：真怡,胡正洋 撰写日期：2016-05-05
核心观点:
公司公告15年报和16年1季报,业绩符合预期:15年收入12.57亿,按照合并口径调整后同比增长4.9%;营业利润2.2亿,调整后同比增长27%;归母净利润2.17亿,调整后同比增长8.4%;15年EPS为0.43元/股,同比增长6.6%。业绩符合预期。公司拟以资本公积转增股本10转增10。16年1季度收入同比增长60%,归母净利润同比下降18%,我们判断主要是民用出口业务1季度增长幅度较大但盈利水平相对较低带来。
三大主业收入稳步增长。15年收入结构中,数字家庭多媒体规模较大,约占收入61%,空管产品约占21%,物联网业务约占11%。15年收入增长较大的是物联网产品,增幅约33%;空管产品收入增长约18%,其他产品收入则大幅下降。公司夯实广电业务、积极拓展通信市场,与华为等优势企业在光器件、光通信终端、IPTV等方面深度合作为数字家庭多媒体产品带来了业务增长点;空管业务和九洲信息积极拓展民品、军品和军贸。
产品毛利率略降、期间费用率稳中略降、资产减值损失下降,盈利水平基本稳定。我们注意到公司综合毛利率略下降0.35个百分点,分项来看三大主要业务均有不同成程度下降,主要还是原来低毛利率水平的其他收入大幅下降对综合毛利率有正面影响:数字家庭多媒体产品毛利率下降3.68个百分点;空管和物联网业务毛利率分别下降1.74和1.64个百分点。
公司期间费用率略降0.07个百分点;资产减值损失下降59%。
盈利预测和投资建议:我们认为九洲空管和九洲信息具有较强的技术实力和竞争实力,将受益于国内军、民用航空产业发展和国防信息化发展需求,且根据集团去年年底发布的深化改革总体方案,上市公司作为资本运作和机制改革的平台,未来还有进一步整合和改革的空间。我们预计公司16-18年EPS0.47、0.52、0.59元,维持买入评级。
风险提示:原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险;军品业务在研发、定型、批量的过程中,其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。
富国中证军工指数分级证券投资基金
760.70
1.08
-202.31
20462.83
1.01
1.65
宝盈新兴产业灵活配置混合型证券投资基金
300.00
5.01
-35.21
8070.00
3.12
0.65
鹏华丰盛稳固收益债券型证券投资基金
60.00
6.70
60.00
1613.87
0.82
0.13
交银施罗德先进制造混合型证券投资基金
131.80
7.36
131.80
3545.48
2.99
0.29
长城久利保本混合型证券投资基金
30.00
7.81
30.00
807.00
0.69
0.07
工银瑞信稳健成长混合型证券投资基金
200.66
4.44
200.66
5397.82
2.34
0.44
大成景利混合型证券投资基金
62.09
8.41
62.09
1670.09
0.54
0.14
大成强化收益定期开放债券型证券投资基金
96.63
11.22
96.63
2599.47
1.11
0.21
大成景明灵活配置混合型证券投资基金
70.00
11.60
70.00
1883.02
0.68
0.15
国投瑞银国家安全灵活配置混合型证券投资基...
109.99
8.92
109.99
2958.86
5.02
0.24
富国国家安全主题混合型证券投资基金
281.67
6.93
99.06
7576.82
3.35
0.61
宝盈转型动力灵活配置混合型证券投资基金
384.60
4.48
0.00
10345.74
2.95
0.84
前海开源中航军工指数分级证券投资基金
393.78
1.44
239.96
10592.60
1.25
0.86
博时第三产业成长混合型证券投资基金
349.99
7.06
50.00
9414.76
4.02
0.76
华讯方舟:资产置换完成,国防平台服务商扬帆起航
华讯方舟 000687
研究机构：中投证券 分析师：周明 撰写日期：2016-05-06
事件:公司公布2015年年报,本年度完成重大资产置换,置入资产为华讯方舟及其子公司股权,华讯方舟主要从亊军亊通信配套业务;置出资产为恒天天鹅传统化纤业务相关资产不负债,保留发展前景较好的新型基碳纤维业务。公司2015年全年营业收入8.77亿元,同比增长21.49%;归母净利润-2.73亿元,净利润亏损主因为资产减值损失,其中子公司南京华讯由于部分业务存在跨期确认收入及成本情况,导致2015年业绩未达盈利预测而计提商誉减值,本年度计提商誉减值准备2.71亿元。
同时公司公布2016年一季度报告,营业收入4.79亿元,同比增长227.32%;归母净利润4568万元,同比增长189.19%。由于公司已完全剥离传统化纤业务,成功切入国防军工中无线通信、安全信息、监测不测控等业务,一季报中业绩转亏为盈。
投资要点:
围绕“超宽带无线未来网络+军工信息化平台服务”产业链,清晰定位全球国防平台服务商角色。市场上普遍认为公司在完成传统化纤资产置出,军亊通信资产置入后,还需要一段时间才能逐步聚敛战略方向明确定位,然而我们认为公司依靠已有技术优势围绕“超宽带网络”和“军工信息化平台服务”两大产业链开展业务,定位清晰,在我国军工打造C4ISR的大背景下将获得超预期发展。原因:(1)我国国防军工正处于打造C4ISR的关键期,市场潜力巨大。“十三亓”期间是我国国防升级换代、军亊信息化建设从“单项信息技术应用”到“信息系统集成”的转型期,公司自主研发的军亊通信系列产品可广泛应用于C4ISR,符合我国国防建设需要和国防工业发展方向,而我国2014年军费支出占GDP比例仅1.27%,低于美国等发达国家,未来仍有较大增长空间。(2)公司围绕“超宽带无线未来网络+军工信息化平台服务”产业链开展业务,坚持先进技术突进和平台服务基础齐头并进。公司建成了包括微波通信、物联网技术、无线宽带网络、云计算、系统工程及智慧运营6大亊业部,已形成了从“半导体元器件——下一代移动宽带网络——产业互联网应用”的全方位产业生态链布局,并在太赫兹等世界性先进技术上处于领先水平,公司近日宣布成功研发世界首块石墨烯太赫兹芯片,将再次为宽带通信、雷达、电子对抗、电磁武器、安全检查等领域带来革命性变革,更好地支撑公司全球国防平台服务商的角色定位。
我们认为公司在切入军工业务后在军民通信及信息化市场上拥有广阔的市场前景,同时公司清晰定位全球国防平台服务商的战略发展方向,集中力量提高研发和产业化水平,技术实力雄厚,未来公司业绩将超预期发展,有望成为国防平台服务商龙头。同时,公司拟定增23亿元完善军工通信布局,大股东及其一致行动人认购33.15%股份,彰显对公司未来的信心。首次覆盖给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.27、0.34和0.44元,对应16-18年的PE分别为75x、59x和46x,参考卫星导航平均估值水平,给予16年93倍PE,目标价25.11元。
风险提示:核心技术人员流失风险;定增方案未通过风险;业务整合风险。
诺安成长混合型证券投资基金
395.26
13.73
102.94
7865.67
10.39
0.74
南方高增长混合型证券投资基金
240.00
7.56
-15.00
4776.00
2.64
0.45
华夏盛世精选混合型证券投资基金
579.23
8.15
55.00
11526.64
5.74
1.09
华商新量化灵活配置混合型证券投资基金
110.00
10.71
-10.00
2189.00
2.89
0.21
华商量化进取灵活配置混合型证券投资基金
367.03
9.95
77.03
7303.92
2.53
0.69
信达澳银消费优选混合型证券投资基金
22.95
8.25
7.95
456.71
4.31
0.04
上投摩根新兴动力混合型证券投资基金
312.10
7.45
24.64
6210.81
3.98
0.59
上投摩根智选30混合型证券投资基金
50.06
7.90
-22.84
996.11
3.63
0.09
中银行业优选灵活配置混合型证券投资基金
32.47
8.51
-8.04
646.23
2.41
0.06
中银智能制造股票型证券投资基金
397.22
7.71
-436.10
7904.71
2.57
0.75
长城久利保本混合型证券投资基金
60.00
11.56
60.00
1193.96
1.02
0.11
中银中小盘成长混合型证券投资基金
4.99
8.02
0.62
99.37
2.31
0.01
雷科防务:全面转型军工信息化,外延带来业绩快速增长
雷科防务 002413
研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡 撰写日期：2016-04-13
公司2015年实现营业收入20.3亿元,同比减少6.3%;实现归母净利润1.4亿元,同比增320.9%;EPS 0.52元;拟每10股派5.5元,转增21股。
收购理工雷科及重大资产出售显著增厚业绩。公司完成理工雷科收购,15年并表净利润5234万元;完成原有制冷业务相关资产与负债出售,非流动资产处置损益7506万元。以上两方面导致公司15年业绩大幅增长。理工雷科产品毛利率53.47%,远高于原有制冷业务,大大提升了公司盈利能力。
全面转型军工信息化,看好进一步外延并购预期。公司完成理工雷科收购,置出制冷业务,并改名“雷科防务”,完成向军工信息的全面转型。随后加速布局,完成收购成都爱科特70%股权,拟非公开发行收购奇维科技100%股权。公司置出资产获得12.3亿元,拟收购奇维科技配套融资中4.45亿元用于补充运营资金,充足的现金流为公司进一步外延发展提供了资金支持。
收购标业绩承诺高增长,协同效应有望带来新增量。理工雷科承诺15-17年扣非净利润6193/7715/9634万元,爱科特承诺16-18年扣非净利润3300/4500/5000万元,奇维科技承诺16-18年扣非净利润4500/6000/7800万元。公司加强内部横向整合,理工雷科与爱科特和奇维科技在技术、产品、渠道等方面的协同效应,有望带来新的业绩增长点。
盈利预测及投资建议: 考虑已完成的成都爱科特70%股权收购,预计公司16-18年EPS 为0.38/0.49/0.63元,奇维科技收购完成后EPS 约增厚25%,对应16年备考EPS 为0.47元。我们看好公司军工信息化业务的发展前景以及外延并购预期,给予“买入”评级。
风险提示:业绩承诺完成情况不达预期;外延并购低于预期。
南方医药保健灵活配置混合型证券投资基金
27.47
6.37
27.47
1205.66
1.77
0.12
博时互联网主题灵活配置混合型证券投资基金...
347.81
10.35
26.23
15265.26
7.72
1.58
博时沪港深优质企业灵活配置混合型证券投资...
143.68
18.96
4.66
6306.12
5.91
0.65
新研股份:民参军明星标的,业绩强劲增长可期
新研股份 300159
研究机构：方正证券 分析师：韩振国 撰写日期：2016-04-25
公司2015年实现营业收入14.01亿元,同比增长149.78%;归属于上市公司股东的净利润3.01亿元,同比增长168.12%;基本eps0.20元/股;ROE18.86%,同比增长8.31个百分点;经营活动产生的净现金流5.40亿元,同比增长3531.25%。
拟以14.9亿股为基数向全体股东每10股派发现金红利0.22元(含税)。
2015年12月25日收购完成的全资子公司明日宇航2015年实现营业收入5.98亿,毛利率45.64,净利润1.85亿元,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.75亿元,完成承诺业绩的103%。购买日2015.11.6至期末形成收入5.98亿,形成净利润1.85亿。
农机业务营收8.03亿(占比57.3%),同比增43.22%,毛利率31.42%,同比减6.26%。
盈利预期及评级:考虑公司农机业务的积累、明日宇航的竞争优势,看好航空航天产业的战略性地位和国家未来的投入支持力度,我们预测公司2016~2018年的EPS分别为0.27元、0.39元、0.52元。对应2016年4月22日的收盘价13.16元,动态PE分别为49.54、34.09、25.30。给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示:农机业务大幅下滑。军品市场竞争加剧。
景顺长城优质成长股票型证券投资基金
46.97
8.33
42.04
660.45
2.93
0.09
华商大盘量化精选灵活配置混合型证券投资基...
312.63
8.80
33.97
4395.51
3.34
0.59
华商主题精选混合型证券投资基金
838.84
8.29
-100.00
11794.04
5.93
1.59
中邮趋势精选灵活配置混合型证券投资基金
974.58
8.64
0.00
13702.57
3.44
1.85
易方达保本一号混合型证券投资基金
74.33
7.61
74.33
1045.08
0.22
0.14
富国天益价值混合型证券投资基金
713.84
9.18
613.84
10036.59
3.51
1.35
富国天合稳健优选混合型证券投资基金
940.00
10.02
940.00
13216.44
5.06
1.78
富国城镇发展股票型证券投资基金
1300.00
8.25
1200.00
18278.00
4.48
2.46
富国改革动力混合型证券投资基金
1515.68
3.99
1515.68
21310.42
2.62
2.87
华商新锐产业灵活配置混合型证券投资基金
1495.48
5.32
100.00
21026.38
4.23
2.84
.jpg)
