Aidan 凯迪生态:股价安全边际高,受益于精准扶贫与碳交易市场启动
事项:
6月28日在武汉举行的首届中欧低碳城市会议上,中国气候变化事务特别代表解振华表示,中国“十二五”节能减排超额完成,中国政府将在全面总结试点经验的基础上,推进全国碳排放权交易市场建设,于2017年启动全国碳交易市场。
评论:
完成重大资产重组,奠定行业领军地位,业绩再上一个台阶
公司2015年完成重大资产重组,以68.50亿元的对价向阳光凯迪、中盈长江等15名交易对方发行股份及支付现金,购买其持有的生物质发电、水电、风电及林地资产。重组完成后,已投运生物质电站达到35家,投运装机容量达1032MW,另有27家在建,49家规划建设,成为生物质发电领域的绝对龙头。此外,公司获得了1000多万亩林地,成为A股最大的“林场主”,将对公司生物质能源业务提供强大支持作用,同时也拓展了碳汇业务。2015年,公司实现营业收入34.95亿元,归属于母公司所有者的净利润3.88亿元,同比增长40.59%。2016年一季度归属上市公司扣非后净利润大增240%,显示公司盈利能力显著增强。
非公开发行获得通过,股价具有较高安全边际
公司2015年同时也完成重大资产重组的配套融资,以9.9元/股的价格发行1.4亿股,股份流通时间为2016年8月3日,目前非公开发行的价格仍处在倒挂状态。
2015年10月底公司发布了非公开发行的预案,拟募集资金总额不超过49.48亿元分别用于14家生物质发电厂建设项目、林业生态文明建设项目以及偿还银行贷款三个项目。2016年3月25日,非公开发行方案获得证监会通过,确定的发行底价为9.3元/股。
2016年初公司控股股东阳光凯迪增持公司股票,增持价格平均为10.63元/股。公司目前股价低于以上三个价格,具有较高的安全边际。
对接精准扶贫和碳交易,未来发展前景广阔
国家精准扶贫政策力度加强,生物质发电有望突破瓶颈。碳交易市场加速启动,公司生物质发电和森林碳汇业务都具有广阔的碳交易发展潜力。公司2016年初与香港排放权交易所有限公司进行战略合作,共同打造创新的碳资产经营商业模式,促进公司将碳减排方面的优势转换为商业价值,拓展盈利空间。
公司大力发展轻资产模式,通过资产证券化回收资金,同时充分发挥资本的优势,从2016年4月至今先后参与设立嘉兴东润恒君投资(10亿元)、武汉凯迪生物质发电产业投资并购基金(10亿元)、华融凯迪绿色产业扶贫投资基金(5亿元)、嘉兴凯格股权投资基金(13.6亿元)等支持公司业务发展。
盈利预测与评级
我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为6.91/10.33/11.84亿元,摊薄后EPS为0.34/0.51/0.58,对应动态PE为26/16/14。公司股价安全边际高,政策支持力度有望加大,给予买入评级。（国信证券）
安科生物:股权激励充分,激发内生增长动力,精准医疗持续布局
投资要点
公司6月30日公告第二期限制性股票激励计划,共授予1800万股,约占总股本3.39%,授予对象为实际控制人宋礼华和宋礼名(分别占授予股票总额的29%和14%),以及中层管理人员、核心业务(技术)骨干共572人。授予股价为13.06元(公告前20日均价26.12元的50%确定),解锁业绩条件为2016-2018年扣非净利润相比2015年增长分别不低于35%、62%、95%。
平安观点:
实际控制人高比例参与,彰显对公司未来高成长信心,外延并购值得期待。
此次股权激励计划授予实际控制人宋礼华和宋礼名兄弟合计773.7万股,占授予股票总额的43%,相当于新增1.46%的股权,持股比例达到36.5%;此次计划解锁业绩条件为2016-18年扣非净利润相比2015年增长分别不低于35%、62%、95%,相当于同比增长分别不低于35%、20%、20%。
彰显对公司未来高成长信心,同时为进一步在精准医疗布局进行外延并购,预留充足的股权摊薄空间。
核心人员几乎全部参与,深度绑定员工利益,激发持续的内生增长动力。
此次股权激励计划授予572名中层管理人员及核心骨干合计973.8万股,授予股价13.06元仅为20日均价的50%,激励非常充分,深度绑定员工利益;公司自上市以来,也已通过2012年的股权激励计划和2015年的员工持股计划,激发持续的内生增长动力。
投资建议:继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力,不断巩固精准医疗龙头地位(CAR-T细胞治疗领军企业博生吉+法医DNA检测龙头中德美联),同时明星产品生长激素保持35%以上高增长,维持“强烈推荐”评级。考虑中德美联并表,暂不考虑此次股权激励计划费用摊销影响,我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.43、0.57、0.73元。
风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低于预期。（平安证券）
阳谷华泰:下游需求逐步回暖,净利润成倍提升
下游需求持续回暖,促进剂NS、微晶石蜡销量大幅提升
凭借技术实力和良好的客户资源,公司持续推出新产品,促进剂NS、微晶石蜡、不溶性硫磺等新产品的收入规模都在1个亿左右,未来随着开工率的逐步提升,销售收入和盈利能力会持续提升。目前下游橡胶轮胎外胎的产量正在逐步回暖,2016年促进剂NS、微晶石蜡等产品的销量将大幅提升,预计公司净利润将同比增加1倍以上,预计16-18年的EPS为0.34/0.43/0.58元,给予“买入”评级。
下游需求逐步回暖,防焦剂、促进剂的销量大幅提升
公司的产品主要包括防焦剂CTP、促进剂NS、不溶性硫磺、微晶石蜡等产品,主要下游是轮胎,我们分析了国内橡胶轮胎外胎的累计产品,2016年1-5月份橡胶轮胎外胎的产量为3.76亿条,同比增加8.4%,同比增速环比逐步提升,而2015年同期的产量增速是下滑5.5%,正是由于下游销量的持续提升,带来了防焦剂、促进剂销量的大幅提升。2015年防焦剂的销量大约为1.4万吨左右,我们判断2016年同比增长15%左右,2015年促进剂NS的销量大约为7000吨左右,而实际产能为2万吨左右,因此随着开工率的持续提升,预计2016年的销量将会出现大幅增长,销量提升也导致促进剂NS的毛利率明显提升,预计会提升到10%以上,正是由于传统优势产品防焦剂CTP、促进剂NS销量的大幅提升带来了净利润的快速增长。
凭借技术优势,持续推出新产品
公司拥有国家级橡胶助剂工程技术研究中心,2015年研发人员所占的比重为22.85%,研发投入比例为3.36%,拥有发明专利22项,因此公司非常重视技术实力的持续提升,凭借依托国家级橡胶助剂技术中心和持续的研发投入,公司持续推出新产品,原有产品主要是2万吨防焦剂CTP、2万吨促进剂NS、1万吨促进剂CBS、1.5万吨促进剂M,随后公司新建了6500吨新型橡胶助剂和8000吨高热稳定性不溶性硫磺等新产品,目前新产品的销售规模都在1亿左右以上,而且未来销售收入会持续提升,从客户质量来看,公司主要采用直销的销售模式,米其林、玲珑、倍耐力等国内外知名企业都是公司的长期合作客户。
风险提示:促进剂NS的销量增幅低于预期（国信证券）
硅宝科技:打造大行业小材料平台,内生外延并重
事件:近日,公司公告拟以10.77元/股的价格发行股份及支付现金购买华森塑胶100%股份。同时,公司公告董事会审议通过关于收购控股子公司硅宝翔飞40%剩余股权的议案。
优化产品结构,汽车橡塑制品空间广阔。华森塑料所在的汽车零部件行业是汽车产业中活力相对充足的子行业,我国庞大的汽车保有量和每年新增产量为其提供了广阔的发展空间。华森塑料2015年度实现营业收入1.9亿元,净利润5106万元,具有一定行业地位和市场影响力,并且承诺未来3年净利润复合增长率超过25%。此次交易完成后,公司将置入核心竞争力突出、发展前景广阔的汽车零配件业务,推动上市公司主营业务的跨越式发展,在为公司挖掘新的利润增长点的同时,打开了公司发展空间,还可改善上市公司原主业对宏观经济环境应对不足的弊端,增强公司的持续盈利能力和发展潜力。
小而美的新能源产业链标的。公司研发的锂电安全综合解决方案已与国内新能源汽车动力电池领域的优秀企业建立长期的战略合作伙伴关系,为其提供新能源汽车动力电池安全性整体解决方案,实现共同发展。且新产品毛利率较高,超过50%,能有效拉动上市公司整体盈利能力的提升。借此契机,公司以独特视角切入新能源汽车产业链,有望分享新能源汽车飞速发展带来的行业红利,产品放量值得期待。
持续外延发展预期强烈,智能机器人想象空间巨大。公司下游细分领域众多,通过并购扩展市场是公司发展的较优路径。公司设立了新材料产业并购基金,立足投资于新材料领域的优质企业,目前投资并购处于积极运作之中,未来持续的外延发展预期强烈。公司研发的智能精密点胶机器人可广泛应用于高端电子电器、移动设备以及汽车等封装领域。目前机器人产品已经通过世界500强客户的参数测试,后续放量输出想象空间巨大。
盈利预测及评级:未考虑此次增发,预计公司2016-2018年EPS分别为0.42元、0.57元和0.66元,对应动态PE为43倍、32倍和27倍,并购华森塑胶拉开了公司外延转型序幕,外延内生并重发展值得期待,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险、并购进程不及预期的风险、锂电与机器人放量不及预期的风险。（西南证券）
金城股份:重组获有条件通过,冶金综合环境服务龙头蓄势待发
全国冶金行业综合环境服务商龙头,神雾集团第二个上市平台
近期神雾集团江苏院借壳金城股份交易方案获得证监会有条件通过:①金城以9.29元/股价格,向神雾集团发行3.5亿股+与金城置出资产进行置换2.1亿,作价34.6亿收购江苏院100%股权。②神雾集团承诺江苏院16/17/18年扣非归母净利润为3.0/4.0/5.0亿。③金城部分资产出售或处置。④取消了配套募集资金。
江苏省冶金设计院为神雾集团全资子公司,本次借壳金城股份上市,成为神雾集团冶金业务整合的唯一平台。公司主要依托蓄热式转底炉、蓄热式氢气竖炉等核心技术,通过EPC模式,对钢铁、有色等高能耗高污染行业的工艺路线进行颠覆性创新,提供资源综合利用、节能环保流程再造等环境服务。
市场空间保守估计在5000亿以上,公司技术环保和经济优势明显,在环保日益加强的背景下,公司技术将推动行业需求加速释放
我们测算公司所在行业空间合计约5000亿(包括钢铁固废资源处理800亿+有色固废资源处理500亿+矿产综合资源利用1500亿+节能环保流程再造1500亿)。
①公司钢铁粉尘利用技术既环保又能创造经济效益,随着沙钢项目成功运营和监管加强,未来市场将加速释放;②我国大量有冶炼矿渣目前仍无较好的处理方式,堆存量巨大,一方面冶炼企业经营情况不佳,无力投入;另一方面环保标准加严;而公司技术能将矿渣进行有效提纯分离,创造出经济效益,能有效解决这一困境。③矿产资源综合利用:公司技术对于钒钛矿、铬铁、红土镍,以及其他难选矿等矿产资源的提炼能克服传统工艺的不足,大大提高资源提取效率。④流程再造:按国际经验,氢气竖炉炼铁有成本低、环保、产品优质等好处,取代高炉炼铁是趋势,而在中国受制于天然气短缺而未得到应用,公司研发出用煤制气替代天然气用于氢气竖炉的技术,应用前景广阔。
公司技术优势突出,品牌影响力逐渐增强
①江苏院一直注重研发,以颠覆性技术创造市场,依托神雾全球领先的蓄热式燃烧技术为核心,我们认为公司技术相对传统工艺,经济和环保优势明显,壁垒高,预计未来市场占有率将很高;②上市后,公司将逐渐从EPC向EMC、投资运营等模式拓展,利用资金和品牌优势加速跑马圈地,未来订单将进入加速释放通道。
盈利预测
公司在手订单丰富,未来随着新项目投产和公司上市后资本、品牌实力加强,预计订单将进入加速释放通道;假设重组后江苏院实现16/17/18年承诺业绩3.0/4.0/5.0亿,对应EPS分别为0.47/0.63/0.78元,PE为38/28/23倍,给予“买入”评级。（国信证券）
未名医药:北大系医药战舰扬帆起航
双主业驱动,北大系医药战舰扬帆起航:2015年未名医药与原万昌科技完成资产重组,形成中间体与生物制药双发驱动的业务格局。核心盈利品种恩经复短期看营销渠道下沉,长线看新适应症申请,未来3年复合增速有望达到20%;中间体业务市场格局稳定,依靠着细分市场龙头地位,每年贡献1亿元左右的净利润将是大概率事件;天津未名的干扰素业务随着新设备的投产以及营销力度的加强,2016年有望实现扭亏为盈,迎来业绩拐点。
北京科兴-业绩放量前夕的优质疫苗资产:随着疫苗新政细则的出台,监管风险靴子落地,疫苗行业有望回归正轨。今年6月开始上市销售的EV71疫苗主要用于婴幼儿手足口病的预防,目前只有北京科兴、昆明所两家厂商。0-3岁儿童存量市场以及二胎放开带来的新生儿增量市场空间较大,终端有望快速放量。预计16年EV71收入3-4亿元,有望为母公司带来5000万左右的利润增量。长期看EV71疫苗有望成为销售额超10亿的重磅品种。
提交科兴控股私有化要约,未来发展值得期待:科兴控股高层与未名高层先后发起买方团,同时启动了科兴控股的私有化进程。由于两个买团渊源极深,且对北京科兴的经营发展均起到关键作用,我们认为大概率是双方实现深度合作,共同推动科兴控股的回归。若北京科兴完全注入,在EV71销售放量的强预期之下,公司未来的业绩弹性将极具想象空间。
投资建议:我们预计2016-18年收入增速分别为52.66%、16.58%、16.03%;EPS分别为0.64、0.77、0.96元,相对当前股价PE分别为43X、35X、28X。首次给予买入-A的投资评级,未来12个月目标价为34元。
风险提示:EV71疫苗销售不及预期;北京科兴传统疫苗业绩不确定性较大;科兴生物私有化进程慢于预期;恩经复收入增速不达预期。（安信证券）
