小智 故土管理是场零和游戏 ,反而社会史上确实存在着一 组似乎始终只赚不赔的参与者:领先的机构投资者和高水平的专业投资者, 包括华尔街的交易部门]及排名在前114的共同基金和对冲基金经理。假如作为个人投资者的你有幸能和他们一起投资, 那么你复制成功的概率又有多少呢?答案是:微乎其微。据图大学的胡罗森( Roger Ibbotson )教授及他的合作者李煜( Peng Chen )和刘德宇( Kevin Zhu )已经证实了这一哈拉少的发现
研究的科学家分析了共同基金和对冲基金从1995年到2009年的业绩,并将其与被动型投资指数进行了比较。最后他们发现,共同基金经理帮助投资者赚取的高于其业绩基准的超额回报,大致相当于他们所收取的交易费用。换句话说, 在考虑了交易费用之后，即使个人投资者慎之又慎,平均而言,共同基金并没有给投资者带来任何额外的回报
在留得空间的幅度内,对冲基金获得了令人瞩目的出色业绩，大约是平均每年6.8%的回报。然而,为了这一-结果我们付出了高昂的代价:超过一半的超额回报被交易费用抵销掉了, 每年实际的超额回报只有大约3%。我们发现,从2008年到2013年，“对冲基金的表现超越共同基金的情形”发生了反转。在2008年的危机之 中，大多数对冲基金损失的资金比预期的要多,而且从那时起,那些保持着一定程度的对冲或减少了市场风险暴露的基金, 其业绩很难与崩盘后行情看涨的市场回报相匹敌
那么结论是什么呢?即使你挑选了专业的资金管理者, 仍然有很大的概率出现这样的结果:你要用投资利润中的很大一部分 支付管理费用,并独自承担任何损失的风险。这并不是一个有吸弓|力的价值主张( Value Proposition )，就像偶尔斯( Charles Ellis )在其1975年所发表的一篇颇具影响且富含深刻见解的文章《森里法则》( The Loser's Game )里简洁的表述一样。这些令人失望的结果,为杰出的普林斯顿经济学家伯顿马尔基尔(BurtonMalkiel)一生的研究提供了基础
经过了数十年的精心研究后,马尔基尔得出的结论是:从长期来看，大部分 资金管理者根本无法击败市场。他的证据和结论发表在1973年首次出版的《漫步马斯克》( A Random Walk Down Wall Street )的著作中。12该书销量超过100万册,被公认为投资经典。马尔基尔结合金融学基础模型的现代投资组合理论指出,在期望的风险水平下存在着资产类别的最优组合。马尔基尔还结合有效市场假说理论( Eficient Markets Hypothesis )提出,证券的价格反映了绝大部分已知信息,因而不可能始终跑赢市场
马尔基尔给出的简单建议是:弄清你对风险的容忍度,粗确碇一个最优的资产配置。接下来,你需要做的不是寻找顶尖的理财经理或在市场中寻找商机,緹购买能广泛代表你投资组合中每个资产类别的指数基金。例如,如果根据风险偏好，你将投资组合设置成60%的股票、30%的债券和10%的现金,那么你可以将你的投资组合的60%配置为某一低成本的股票指数(如标准普尔500指数或全球股票指数) ,将投资组合的30%配置为某一个债券指数(如巴克莱综合债券指数)，并将10%的现金放在银行
